投资评级 - 报告对江山欧派的投资评级为"增持"，目标价格为35.23元，当前价格为26.20元 [2][11][20] 核心观点 - 江山欧派2023年业绩符合预期，营收37.28亿元，同比增长16.2%，归母净利润4.00亿元，实现扭亏为盈 [11] - 公司持续重视股东回报，2023年计划现金分红比例约80%，对应当前市值股息率达到6.8% [11] - 公司由门类扩展至墙板柜类，契合一站式消费趋势，依靠品类协同提升市场份额 [11] - 公司聚焦工程端优质头部客户，同时开拓学校、医院、酒店、康养等多元化项目，积极发力代理和经销渠道 [11] 财务表现 - 2023年实现营收37.28亿元，同比增长16.2%，归母净利润4.00亿元，实现扭亏为盈 [11] - 2023年Q4实现营收10.23亿元，同比增长2.8%，归母净利润1.09亿元，实现扭亏为盈 [11] - 2023年经营利润率13.2%，净资产收益率26.8%，投入资本回报率18.8% [11] - 2023年EPS为2.26元，预计2024年EPS为2.71元，2025年EPS为3.18元 [11] 估值分析 - 可比公司2024年平均PE约为12.9倍，考虑公司为大宗渠道龙头企业，非房业务逐步拓展，给予公司2024年13倍PE，对应目标价35.23元 [20] - 2023年市盈率为11.59倍，预计2024年市盈率为9.68倍，2025年市盈率为8.24倍 [11] 行业分析 - 公司为大宗渠道龙头企业，非房业务逐步拓展 [20] - 公司由门类扩展至墙板柜类，契合一站式消费趋势，依靠品类协同提升市场份额 [11] - 公司聚焦工程端优质头部客户，同时开拓学校、医院、酒店、康养等多元化项目 [11]