报告公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2023年公司预计实现营收1.69亿元（+22%），归母净利润5534万元（+18%），扣非归母净利润5319万元（+16%），上调2023年、维持2024 - 2025年盈利预测，预计2023 - 2025年归母净利润分别为0.55（原0.53）/0.61/0.72亿元，对应EPS分别为0.61/0.68/0.80元/股，对应当前股价的PE分别为23.5/21.3/18.0倍，看好公司进入新一代航空器装备零部件供应链带动增量，维持“增持”评级[1] 公司业务情况 - 报告研究的具体公司从事航空装备制造、军用电源领域相关产品的研发、生产和销售，已进入新一代航空装备供应链，主要产品为我国最新一代战斗机、通用战术直升机及无人机配套，军工行业销售稳步增长，具备行业优势地位，2023年10月承接中电科D9单位某型通信试验车整体研制任务，品类逐步多元化[10] - 公司配套产品中航空机械类占比较高，我国第四代战斗机相关生产商营业收入上涨，或意味该类机型进入放量阶段，后续衍生型号推出有望拉动公司产品需求；综合电源类产品品种多，代表性产品用于我国最新一代战术通用直升机航电系统，2022年全球军工电源行业市场规模达646.72亿元，2019 - 2025年全球军用电源市场规模CAGR预计为7.74%，我国最新一代10吨级战术通用直升机产量提升可带动公司军用电源类产品需求[2] 财务数据 主要指标 |指标|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|111|139|169|194|228| |YOY(%)|23.8|25.1|21.8|14.8|17.6| |归母净利润(百万元)|25|47|55|61|72| |YOY(%)|22.3|90.7|17.7|10.6|18.3| |毛利率(%)|56.1|66.9|65.3|64.5|63.9| |净利率(%)|22.2|33.8|32.7|31.5|31.7| |ROE(%)|19.0|25.0|13.8|14.2|14.8| |EPS(摊薄/元)|0.27|0.52|0.61|0.68|0.80| |P/E(倍)|52.8|27.7|23.5|21.3|18.0| |P/B(倍)|9.0|7.2|3.3|3.0|2.7|[11] 资产负债表 |项目|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|241|209|452|506|565| |现金|51|25|240|280|279| |应收票据及应收账款|164|139|161|174|209| |存货|20|39|39|47|63| |非流动资产|72|107|102|101|100| |固定资产|45|77|74|71|68| |资产总计|313|316|554|607|665| |流动负债|168|134|153|165|176| |负债合计|168|134|153|165|176| |归属母公司股东权益|144|179|398|438|485| |负债和股东权益|313|316|554|607|665|[13] 利润表 |项目|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|111|139|169|194|228| |营业成本|49|46|59|69|82| |营业利润|30|52|64|72|83| |利润总额|31|53|65|73|84| |净利润|27|46|55|63|72| |归属母公司净利润|25|47|55|61|72| |EBITDA|35|57|68|75|85| |EPS(元)|0.27|0.52|0.61|0.68|0.80|[13] 现金流量表 |项目|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|86|10|54|65|29| |净利润|27|46|55|63|72| |折旧摊销|4|5|5|5|5| |投资活动现金流|-10|-17|-2|-4|-4| |筹资活动现金流|-36|-19|164|-22|-26| |现金净增加额|40|-25|216|40|-1|[13] 主要财务比率 |项目|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入(%)|23.8|25.1|21.8|14.8|17.6| |成长能力：营业利润(%)|24.0|73.1|23.7|12.5|15.5| |成长能力：归属于母公司净利润(%)|22.3|90.7|17.7|10.6|18.3| |获利能力：毛利率(%)|56.1|66.9|65.3|64.5|63.9| |获利能力：净利率(%)|22.2|33.8|32.7|31.5|31.7| |ROE(%)|19.0|25.0|13.8|14.2|14.8| |ROIC(%)|17.6|25.2|13.5|13.6|14.2| |偿债能力：资产负债率(%)|53.7|42.4|27.7|27.2|26.5| |偿债能力：净负债比率(%)|-28.2|-13.6|-59.9|-63.3|-57.1| |偿债能力：流动比率|1.4|1.6|3.0|3.1|3.2| |偿债能力：速动比率|1.3|1.2|2.7|2.8|2.8| |营运能力：总资产周转率|0.4|0.4|0.4|0.3|0.4| |营运能力：应收账款周转率|1.0|1.1|1.5|1.6|1.7| |营运能力：应付账款周转率|1.8|1.1|1.1|1.3|1.5| |每股指标（元）：每股收益(最新摊薄)|0.27|0.52|0.61|0.68|0.80| |每股指标（元）：每股经营现金流(最新摊薄)|0.95|0.11|0.60|0.72|0.32| |每股指标（元）：每股净资产(最新摊薄)|1.60|1.99|4.41|4.85|5.37| |估值比率：P/E|52.8|27.7|23.5|21.3|18.0| |估值比率：P/B|9.0|7.2|3.3|3.0|2.7| |估值比率：EV/EBITDA|35.7|22.3|15.7|13.7|12.0|[13] 公司当前情况 - 日期为2024/3/6，当前股价14.40元，一年最高最低22.30/9.64元，总市值13.00亿元，流通市值4.39亿元，总股本0.90亿股，流通股本0.30亿股，近3个月换手率710.73%[21]