报告公司投资评级 - 给予“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 暂不考虑汇伦并表，预计2023 - 2025年公司营收分别为10.54、13.45、16.16亿元，归母净利润分别为1.02、1.33、1.64亿元，对应EPS分别为0.44、0.58、0.71元/股，当前股价对应PE分别为21.8、16.7、13.5倍 [10] - 公司于中药细分领域领先，OTC渠道扩展助力业绩提速，深化布局小分子化药领域有望增厚业绩，成长潜力大 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 中邮证券2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司 [4] - 经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询等多项业务，还具有多种业务资格 [4] - 已在多地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中 [4] 公司业务情况 - 中药板块业务从事中成药产品研发、生产与销售，形成“中成药 - 中药颗粒 - 古代经典名方 - 小分子化药”产业格局 [7] - 主导产品坤泰胶囊等均为国内独家专利、医保目录品种，公司开展重点品种二次开发叠加渠道拓展，有望放量 [7] - 截至2023H1，有3个中药新药在研产品完成临床三期试验，有445个中药配方颗粒品种，213个已完成国标及新省标备案，8首经典名方研发推进中，还启动多个医药级保健品项目研发 [7] - 2018年大力拓展OTC渠道，2022年初启动中药商业品牌试点推广计划，“和颜”品牌产品获市场认可，OTC渠道药品销售提升 [7][9] 盈利预测与投资建议 - 暂不考虑汇伦并表，预计2023 - 2025年公司营收分别为10.54、13.45、16.16亿元，归母净利润分别为1.02、1.33、1.64亿元，对应EPS分别为0.44、0.58、0.71元/股，当前股价对应PE分别为21.8、16.7、13.5倍，给予“买入”评级 [10] 财务数据 |项目|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1088|1054|1345|1616| |增长率(%)|12.15|-3.12|27.65|20.17| |EBITDA（百万元）|160.48|145.04|183.21|218.76| |归属母公司净利润（百万元）|111.52|101.97|133.16|164.06| |增长率(%)|12.11|-8.56|30.59|23.20| |EPS(元/股)|0.48|0.44|0.58|0.71| |市盈率（P/E）|19.91|21.77|16.67|13.53| |市净率（P/B）|1.98|1.81|1.78|1.58| |EV/EBITDA|23.33|17.80|14.87|12.53|[12] 收购情况 - 3月7日公司公告筹划向汇伦医药部分股东发行股份购买其85.12%股权并形成控制，交易完成后汇伦医药将成全资子公司 [28] - 汇伦医药是小分子仿创结合的化药企业，近两年研发成果显现并产业化规模生产，2022年未经审计营收4.14亿元，净利润 - 2.64亿元；2023年营收9.98亿元，净利润0.31亿元 [28] - 收购有望增厚公司业绩，深化小分子化药领域布局，形成“中药 - 化药”双品类产业布局 [28] 个股表现 - 52周内最高/最低价15.54 / 8.29 [30]