投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11] 核心观点 - 公司2023Q4业绩优于预期 电商业务表现亮眼 数字金融业务增长低于预期 游戏业务流水环比改善 [9][2][3][10] - 2023年公司实现上市以来首次全年盈利 归母净利润1 51亿美元 [9] - 中长期看好公司电商和数字金融业务成长空间 [11] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业总收入预测分别为151 57亿 167 96亿和178 17亿美元 同比增速分别为16% 11%和6% [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为3 38亿 8 47亿和13 60亿美元 同比增速分别为124% 151%和60% [1] - 2024-2026年Non-GAAP净利润预测分别为9 44亿 13 51亿和18 94亿美元 同比增速分别为13% 43%和40% [1] - 2024-2026年EPS预测分别为0 60 1 50和2 41美元 [1] 电商业务 - 23Q4 Shopee实现收入25 91亿美元 同比+23 2% GMV同比+29% [2] - 23Q4 Shopee佣金与广告货币化率环比提升0 2pct至7% 增值服务收入货币化率环比下降0 1pct至2 9% [2] - 23Q4 Shopee经调整EBITDA亏损2 25亿美元 环比改善 [2] 数字金融业务 - 23Q4数字金融业务收入4 7亿美元 同比+24 3% 经调EBITDA 1 48亿美元 均低于预期 [3] - 预计2024年数字金融业务仍将保持较快增长 但盈利能力可能受营销费用增加影响 [3] 游戏业务 - 23Q4游戏收入5 1亿美元 低于预期 调整后收入4 56亿美元 环比改善 [10] - 23Q4 QAU为5 29亿人 环比-3% 付费率7 5% 环比稳定 [10] - 2024年2月Free Fire日活用户峰值超1亿人 预计2024年Free Fire用户群和流水将实现两位数同比增长 [10] 财务数据 - 2023年公司GAAP收入130 6亿美元 同比+4 9% [9] - 2023年公司流动资产117 74亿美元 非流动资产71 09亿美元 总资产188 83亿美元 [5] - 2023年公司流动负债81 69亿美元 非流动负债40 17亿美元 总负债121 86亿美元 [5] - 2023年公司归属母公司股东权益65 94亿美元 [5] 估值指标 - 当前股价57 72美元 一年最低/最高价34 35/60 13美元 [12] - 当前市净率4 94倍 流通股市值299 70亿美元 总市值325 98亿美元 [12] - 2024-2026年P/E分别为96 42 38 47和23 98倍 [1][15] - 2024-2026年P/S分别为2 15 1 94和1 83倍 [15]