报告公司投资评级 - 首次覆盖给予崇德科技（301548.SZ）“买入”评级，给予2024年25 - 30倍PE，目标价格区间65.25 - 78.3元 [7][102] 报告的核心观点 - 崇德科技长期专注动压油膜滑动轴承研发生产，产品达国际先进水平，下游需求旺盛且国产替代逻辑坚挺，掌握核心技术和工艺，预计2023 - 2025年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [2][7][102] 根据相关目录分别进行总结 聚焦动压油膜滑轴，多领域应用 - 公司自成立专注动压油膜滑动轴承研发生产，产品是重大装备关键基础零部件，技术参数不低于国际知名企业同类产品，性能指标达国际先进水平 [2] - 下游客户集中在能源发电、工业驱动、石油化工及船舶领域，兼具成长性和国产替代逻辑，如风电“以滑代滚”、核电主泵轴承进口替代空间大 [3] 业绩稳步增长，23年前三季度表现优异 - 预计公司2023 - 2025年营收5.75/7.74/10.1亿元，归母净利润1.2/1.57/2.17亿元，eps为2/2.61/3.61元，对应PE为24/18/13倍 [7][102] 斯凯孚产业资本入股，扩产正当时 - 暂未提及相关具体内容 掌握动压油膜滑轴核心技术，合作研发激光熔覆工艺 - 公司掌握动压油膜滑轴全流程核心技术，包括3大类28项，拥有172项专利，其中发明专利36项，主持或参与14项滑动轴承领域国家标准起草 [4][32] - 与亚琛科技合作研发激光熔覆工艺技术，掌握特殊材料滑动轴承复合技术，产品已应用于低速重载风电轴承 [4][7] 动压油膜滑轴：滑轴中的中高端细分成长性领域 - 动压油膜滑动轴承属中高端细分领域，摩擦功耗小，方便经济，全球和中国市场复合增速超10%，中国市场受益制造业升级未来复合增速约13% [21][36] - 2020年全球动压油膜滑动轴承市场竞争格局分散，CR5市占率18.86%，前十企业合计占25.14%，崇德科技全球占比1.31%，国内约5.57% [23] - 国内高端轴承在部分细分市场有突破，公司针对技术难点开发新产品，核电轴承已广泛应用，填补国内空白，部分指标优于国外同类产品 [42][44] 下游需求旺盛、兼具成长性和国产替代，掌握滑轴核心工艺技术 核电 - 核电设备对稳定性等要求高，主泵滑动轴承依赖进口，公司已完成巴基斯坦恰西玛核电站C3/C4项目主泵轴承研发并成功应用，自主开发的轴承广泛应用于国内外核电站 [44][47] - 2019年核电审批重启后加速，预计在建机组2026年左右迎来投产高峰，2023年底公司获华龙一号首堆项目核电汽轮机轴瓦研发合同，未来核电业务有望快速增长 [49][50] 风电 - 2019年起风机大兆瓦趋势加快，大兆瓦趋势提升风机齿轮箱滑轴需求，“以滑代滚”可降本，老旧风机技改升级也带来增量需求 [52][82] - 公司在风电齿轮箱滑轴应用领先，掌握专用计算技术和特种材料成型技术，搭建试验平台，具备全流程研发能力，已完成研制并进入小批量试产阶段，风电主轴承滑动轴承研制进入样机试制阶段 [57] 火电&工业驱动 - 2021Q4火电核准进度加快，2022 - 2023年开工和核准规模大增，未来几年是火电开工建设高峰期，公司火电领域产品应用广泛，将贡献增量业绩 [58][60] - 国家鼓励高端装备制造业发展，工业驱动滑轴需求持续增长，2024年2月中央财经委会议鼓励设备更新，预计带动公司工业驱动领域滑轴需求 [89] 盈利预测与估值 - 预计公司2023 - 2025年营收5.75/7.74/10.1亿元，归母净利润1.2/1.57/2.17亿元，eps为2/2.61/3.61元，对应PE为24/18/13倍，给予2024年25 - 30倍PE，目标价格区间65.25 - 78.3元，首次覆盖给予“买入”评级 [7][102]