公司投资评级 - 报告给予中国通号"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 中国通号作为轨道交通控制系统龙头企业，受益于铁路市场复苏、更新替换需求增加以及海外市场拓展，未来有望充分受益 [2][3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 立足轨道交通控制系统，重视研发，经营向好 - 中国通号立足轨道交通控制系统业务，铁路业务占比较高，占总营收的45%-50%，高于城市轨道交通的20%左右 [3] - 公司净利率与毛利率呈现逐步改善趋势，研发费用率呈上升趋势，反映公司以技术研发为核心，推动整体业务持续发展 [3] - 截至2023年上半年，公司在中国拥有授权专利3901项，其中授权发明专利1902项 [3] - 公司重视股东回报，长期保持50%左右的分红比例，股东有望长期获取稳定收益 [3] 新建需求稳定，更新替换迎来发展新机遇 - 铁路市场复苏，预计铁路投资有望重回8000亿元，城轨在建项目可研批复投资稳中有升 [4] - 轨交相关政策持续释放，叠加存量铁路动车、地铁车辆规模增加，催化轨交装备的更新替换需求 [4] - 铁路新建市场中长期需求稳定，随着存量铁路动车、地铁车辆规模增加，铁路、城轨逐步进入更新替换周期，2024年信号系统整线替换将逐步放量 [4] 技术全面，资质完备，中标份额业内领先 - 公司技术覆盖全面，自主研发了中国高铁列控系统（CTCS-3、CTCS-2）、城际铁路自动驾驶列控系统（CTCS-2+ATO）等，牵头参与了CTCS标准的制定与核心技术研发 [5] - 公司自主研发的全自主化TRANAVI型CBTC系统已中标多个项目，并已装配于上海轨道交通17号线等 [5] - 公司在中标份额上体现出突出地位，各年度中标份额接近或超过50% [5] 在手订单再创新高，长期海外拓展无忧 - 2023年1-9月，公司累计新签合同总额508.83亿元，同比增长12.01% [6] - 截至2023年上半年，公司在手订单1522.75亿元，再创新高，至少能为公司未来3年的营收业绩提供有力保障 [6] - 2023年前三季度，公司海外新签订单20.02亿元，同比增长1014.95%，海外营收10.67亿元，同比增长约13%，营收占比提升至4.3% [6] - 公司将继续依托"一带一路"沿线重点地区和国家，拓展海外市场，海外业务有望贡献重要收入 [6]