新澳股份概况 - 新澳股份是毛纺细分行业龙头企业之一,成立于1995年,主营业务为毛精纺纱线的研发、生产和销售,拥有多个自有知名品牌,覆盖中端、高端、奢侈端,以及服饰、运动、家纺等多品种、多档次、系列化的产品结构体系[8][9] - 公司服务全球约5,000多家客户、500多个品牌,客户资源壁垒相对深厚[8][9] - 2019-2020年,公司通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等方式,切入羊绒纱线赛道[8][9] - 公司按业务流程和经营体系构建了以新澳股份为主体,各主要子公司专业化分工生产、独立销售的市场化经营模式[9][10] - 近五年公司业绩表现稳步提升,2018-2022年营业收入CAGR为11.4%,归母净利润CAGR为18.2%[11][12] - 毛精纺纱占收入主导,内销占比大于外销,2022年内销和外销的占比为66%和34%[12][13] 股权结构和团队 - 股权结构稳定,董事长沈建华自上市以来从未减持公司股份,体现对公司未来发展的信心[14][18] - 管理层从业经历丰富,在公司任职时间普遍超过15年,总经理和副总经理在40-50岁左右,在各自领域内经验丰富[15][16][17][19][20][21][22][23][24] - 公司于2023年发布股权激励计划,向323名对象授予限制性股票1,621.1万股,激励目标较高,展现管理层对未来发展的信心[25][26][27] 行业概况及公司竞争地位 毛精纺纱线 - 2017年后中国毛纺纱线产量逐年下滑,2021年在17.8万吨左右,但市场集中度快速提升,羊毛类针织纱线生产Top10企业的市场占有率从2019年的54.7%提升至2021年的70%[34][35] - 中高端毛精纺领域,国内企业与国际龙头(以德国南毛集团为首)的差距正在不断缩小,国产替代进行时[36][37][38][39] - 德国南毛集团是公司在中高端毛精纺领域的主要竞争对手,研发优势和工艺水平突出[38][39] 羊绒纱线 - 近五年国内羊绒产量维持在1.5万吨左右,公司羊绒产量自2020年起加速扩张,2022年实现产量为1,711吨,国内和全球市占率分别约为12%和6%[43][44] - 羊绒市场呈现多足鼎立,公司主要竞争对手包括赛康妮集团,浙江中鼎和M.ORO CASHMERE等[44][45][46][47] 公司未来经营展望 供给端 - 公司积极推进全球化布局,在浙江、宁夏、英国、越南等地设有生产型企业,产能扩张稳步推进[48][49][50] - 公司是毛纺业内为数不多的集洗毛-制条-改性处理-纺纱-染整-质检于一体的供应商,垂直一体化模式带给公司更好的盈利能力和经营韧性[52] 需求端 - 羊毛服饰受消费者青睐,高品质羊毛需求更好,消费者呈年轻化趋势,更偏好新颖设计的服饰[53][54][55] - 羊毛穿着场景不断丰富,在野餐露营、户外运动等羊毛室外穿搭场景热度攀升[56][57] - 公司践行可持续"宽带"发展战略,在户外运动、羊绒纱线和新型纱线等方面加大投入力度[58][59][60][62] 盈利预测与投资建议 - 我们预测公司2023-2025年每股收益为0.56、0.66、0.76元,参照可比公司,给予公司2024年13倍PE,对应目标价8.54元,首次给予"增持"评级[72][73][74] - 主要风险包括:原材料价格波动、产能扩张不及预期、市场需求波动、汇率变动[75][76][77]