公司业绩 - 公司多基地、多项目齐头并进，2024-2026年将迎来产能释放期，成长性较强[1] - 预计公司23-25年EPS为0.15/0.34/0.61元，增量较大[1] - 公司营业收入和净利润呈现逐年增长趋势，2025年净利润预计为963亿元[2] - 公司经营利润率和净资产收益率逐年提升，投入资本回报率也在增长[2] - 公司2024年PE为20倍，对应每股合理估值为6.80元；PB为1.83，对应每股合理估值为6.94元[20][21] - 公司2023-2025年营业收入将分别为50.18/73.95/105.98亿元，归母净利润为2.31/5.33/9.63亿元，对应EPS为0.15/0.34/0.61元[17] - 公司归母净利润持续提高，归母净利润YOY增速为25.0%[35] - 公司海外销售毛利率较高，国外毛利率达到15.0%[35] - 公司半钢胎收入增加明显，全钢轮胎产量保持增长[36] - 公司销售、管理、研发、财务费用均有下降趋势，财务费用同比下降23%[37] 公司发展战略 - 公司持续推进国际化、智能化、绿色化产业升级，全钢胎智能工厂加速产业提质增效[2] - 公司多基地、多项目并进，成长性较强，通过海内外资本开支抢占国际市场份额[6] - 公司持续推进智能化生产，提质增效，品牌建设稳步推进，产能释放期将带来较强成长性[7] - 公司规划产能较多，包括全钢子午线轮胎项目、高性能半钢子午线轮胎项目等，设计产能达到数百万条[26] - 公司产品矩阵丰富，涵盖短途工矿型轮胎、中长途公路运输型轮胎、SUV轮胎等多种类型，适用于不同路况和车辆[29] 市场趋势 - 全球轮胎市场规模维持在1600-1900亿美元，有望稳步增长[38] - 全球汽车保有量总体呈上升态势，新能源汽车产量增速快[40] - 国内企业份额持续提升，国内top3、top10企业份额分别从2000年的1.8%、3.1%提升至2021年的6.37%和12.11%[41] - 国内企业上榜数量持续提升，国内上榜企业销售额合计占比也持续提升[42] - 替换胎销量占据七成以上份额，乘用车胎销量占绝对大头[43] - 中国轮胎需求量约占全球1/5，市场空间在2000亿元以上[44] - 国内替换胎市场仅占国内总消费的51%，有较大发展潜力[44] - 国内汽车保有量稳步增长，有望驱动替换胎市场向上[45]