投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 核心观点 - 员工持股计划总金额不超过1.49亿元，参与对象为核心管理及技术骨干不超过30人，购买价格7.6元/股（为草案公布前1个交易日均价的50%），存续期60个月，分四期解锁，每期25%，解锁条件与营收增长率挂钩（以2024年为基数，2025-2028年营收增长率分别不低于20%/30%/40%/50%）[2] - 控股股东宝丰集团于2024年1月31日计划增持公司股票1-2亿元，彰显长期发展信心 [2] - 煤制烯烃业务盈利小幅收窄但维持较优表现，截至3月13日HDPE/PP价格分别为8150/7300元/吨（较年初下降45/200元/吨），动力煤价格905元/吨（较年初下降21元/吨）[2] - 焦化业务短期承压，截至3月12日焦炭现货价1825元/吨（较年初下滑约250元/吨），预期随钢厂库存去化及终端消费复苏供需关系将边际改善 [2] - 宁东三期烯烃项目投产后，公司烯烃产能达220万吨，甲醇产能达590万吨（截至2023年底）[2] - 25万吨EVA装置已建成并试车，内蒙古一期260万吨/年煤制烯烃及40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目有序推进，预计2024年四季度投产，届时烯烃总产能将达520万吨（位居国内煤制烯烃行业第一）[2] 财务预测 - 2023-2025年归母净利润预测调整为57/92/149亿元（原为58/92/130亿元），对应PE为19.5/12.2/7.5倍（按2024年3月13日收盘价计算）[2] - 2023-2025年营业收入预测为281.69/379.71/607.81亿元，同比增长-0.92%/34.80%/60.07% [1][8] - 2023-2025年归母净利润同比增长-9.00%/59.83%/62.25% [1][8] - 2023-2025年毛利率预测为30.24%/35.14%/37.57%，归母净利率为20.36%/24.14%/24.47% [8] - 2025年预计ROE为25.80%，ROIC为17.51% [8] 市场与基础数据 - 当前收盘价15.25元，市净率3.04倍，流通A股市值1118.34亿元，总市值1118.34亿元 [5] - 每股净资产5.01元（LF），资产负债率46.15%（LF），总股本733.34百万股 [6]