投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [7][107] 核心观点 - 公司通过品牌年轻化、热点事件营销等方式提升品牌影响力，2020年品牌触达55亿+人次，2022年全渠道曝光过亿次 [1] - 公司采取经销为主、定制餐调、电商、直营商超为辅的营销架构，2023Q3经销渠道收入占比76.80% [24][116] - 公司2023年预计总营收31.49亿元，同比增长17.02%，归母净利4.49亿元，同比增长31.26% [19] 品牌建设 - 公司通过冠名综艺节目、明星代言等方式提升品牌曝光度，2021年"好人家"牵手周笔畅，冠名《为歌而赞》 [1][31] - 2022年公司通过探厂直播、智慧工厂全球首发等方式应对行业危机，提升品牌认可度 [1] 渠道管理 - 公司经销商数量从2019年的1,221家增长至2022年的3,414家，2023Q3为3,285家，主要由于精细化分级运营管理 [3] - 公司市场网络覆盖全国31个省级地区、290个地级行政区，零售终端网点超40万个，并远销近40个国家和地区 [4] - 公司推行优商扶商分级运营模式，2023年选择105家经销商作为"优商"进行管理，2022年单个经销商平均收入规模63.43万元，同比增长38.12% [4][27] 产品与市场 - 公司产品以火锅底料、中式菜品调料为主，2022年二者收入占主营业务收入比重合计为88.49% [20] - 2023Q1-3公司火锅底料、中式菜品调料、香肠腊肉调料分别实现收入8.46、11.21、1.83亿元，同比分别增长5.97%、26.20%、31.10% [20] - 公司销售网络遍布全国，2023Q1-3西南、华东、华中区域收入分别为6.77、5.39、3.71亿元，同比分别增长32.62%、11.89%、14.47% [22] 定制餐调与电商 - 公司定制餐调业务2016-2022年CAGR为28.96%，2023Q1-3实现收入2.27亿元，同比增长23.25% [28][124] - 公司电商渠道2022年收入2.04亿元，同比增长29.99%，2016-2022年CAGR为56.18%，2023Q1-3收入2.33亿元，同比增长102.82% [102][103] 行业分析 - 2021年我国复合调味品市场规模为1,588亿元，2011-2021年CAGR为13.90% [64] - 2020年我国复合调味品渗透率为26%，低于美国、日本、韩国，仍有较大提升空间 [44][66] - 2021年我国火锅餐饮市场总收入为5,218亿元，2013-2021年CAGR为10.08%，火锅调味料市场规模332亿元，同比增长27.35% [52][92]