报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 消防产品标准升级、监管趋严是大势所趋，产品规范、品类齐全的消防龙头有望受益 [3] - 关注消防安全重视提升与推动设备更新的共振，后续消防产品补足更新值得期待 [21] - 继续推荐具备长期成长性的优质龙头青鸟消防，预计2023 - 2024年实现业绩6.6、7.4亿，对应PE估值为17、15倍 [32] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 今年“3·15”晚会关注消防安全，背景是今年以来火灾事故频发 [20] 消防安全重视度提升情况 - 今年多地火灾、爆炸频发，事故起因涉及安全意识薄弱等多方面问题 [31] - 今年以来相关部门多次发文、开会重视消防安全，开展整治行动并排查隐患 [31] 公司情况 - 青鸟消防是消防报警龙头，产品体系全，应用场景丰富 [32] - 主业方面，消防安全重视有望推动通用报警业务发展；新业务对应急疏散等业务已对收入有显著贡献；海外方面，2023年上半年海外收入占比超13% [32] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|4602|4973|5921|6874| |利润表（百万元）|营业成本|2893|3154|3761|4364| |利润表（百万元）|毛利|1709|1819|2160|2510| |利润表（百万元）|营业税金及附加|30|33|39|46| |利润表（百万元）|销售费用|528|562|666|770| |利润表（百万元）|管理费用|240|249|343|357| |利润表（百万元）|研发费用|230|244|287|330| |利润表（百万元）|财务费用|6|7|7|9| |利润表（百万元）|营业利润|686|776|873|1069| |利润表（百万元）|营业外收支|7|6|2|2| |利润表（百万元）|利润总额|693|782|875|1071| |利润表（百万元）|所得税费用|94|89|100|122| |利润表（百万元）|净利润|600|693|776|949| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|570|663|743|909| |利润表（百万元）|少数股东损益|30|29|33|40| |利润表（百万元）|EPS（元）|1.17|0.87|0.98|1.20| |资产负债表（百万元）|货币资金|2975|3128|3305|3616| |资产负债表（百万元）|交易性金融资产|434|434|434|434| |资产负债表（百万元）|应收账款|2066|2087|2489|2894| |资产负债表（百万元）|存货|698|691|824|956| |资产负债表（百万元）|预付账款|71|95|113|131| |资产负债表（百万元）|其他流动资产|459|497|590|682| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|6703|6933|7756|8714| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|135|155|175|195| |资产负债表（百万元）|投资性房地产|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|322|317|305|288| |资产负债表（百万元）|无形资产|193|288|313|338| |资产负债表（百万元）|商誉|419|439|459|479| |资产负债表（百万元）|递延所得税资产|42|42|42|42| |资产负债表（百万元）|其他非流动资产|244|243|235|228| |资产负债表（百万元）|资产总计|8058|8416|9285|10284| |资产负债表（百万元）|短期贷款|520|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付款项|764|864|1030|1196| |资产负债表（百万元）|预收账款|95|99|118|137| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|136|142|169|196| |资产负债表（百万元）|应交税费|95|99|118|137| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|256|299|346|393| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|1866|1504|1783|2060| |资产负债表（百万元）|长期借款|101|101|101|101| |资产负债表（百万元）|应付债券|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税负债|43|43|43|43| |资产负债表（百万元）|其他非流动负债|52|52|52|52| |资产负债表（百万元）|负债合计|2063|1700|1979|2257| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|5801|6493|7050|7732| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|194|223|255|295| |资产负债表（百万元）|股东权益|5995|6716|7306|8027| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|8058|8416|9285|10284| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|484|847|481|655| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|6|15|6|7| |现金流量表（百万元）|长期股权投资|-49|-20|-20|-20| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-131|-166|-100|-100| |现金流量表（百万元）|其他|-551|-8|0|0| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-726|-179|-114|-113| |现金流量表（百万元）|债券融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|股权融资|1759|194|0|0| |现金流量表（百万元）|银行贷款增加（减少）|663|-520|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资成本|-163|-188|-190|-231| |现金流量表（百万元）|其他|-537|0|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|1722|-514|-190|-231| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|1505|153|177|311| |基本指标|每股收益|1.17|0.87|0.98|1.20| |基本指标|每股经营现金流|0.86|1.12|0.63|0.86| |基本指标|市盈率|24.02|17.09|15.26|12.48| |基本指标|市净率|2.72|1.75|1.61|1.47| |基本指标|EV/EBITDA|17.64|10.48|9.14|7.27| |基本指标|总资产收益率|7.1%|7.9%|8.0%|8.8%| |基本指标|净资产收益率|9.8%|10.2%|10.5%|11.8%| |基本指标|净利率|12.4%|13.3%|12.5%|13.2%| |基本指标|资产负债率|25.6%|20.2%|21.3%|21.9%| |基本指标|总资产周转率|0.57|0.59|0.64|0.67| [26] 市场表现对比图及相关研究 - 近12个月青鸟消防4%，沪深300指数未提及具体数据 [34] - 相关研究包括《布局海外C端消防，关注消防安全政策加码》（2024 - 02 - 28）、《主业保持韧性，新品持续开拓》（2023 - 08 - 28）、《业绩稳健增长，新业务持续放量》（2023 - 05 - 10） [34]