报告公司投资评级 - 买入（维持）[18][20] 报告的核心观点 - 2023年业绩稳步增长，看好高端湿电子化学品放量，考虑新产能投产周期，下调2024、2025年业绩，新增2026年业绩预测，维持“买入”评级 [9][20] 公司经营情况 整体业绩 - 2023年实现营收10.30亿元，同比+9.66%；归母净利润1.05亿元，同比-0.46%；扣非归母净利润1.01亿元，同比+1.63%；销售毛利率26.06%，同比-1.69pcts [20] - 2023Q4单季度实现营收2.58亿元，同比+5.81%，环比-5.18%；归母净利润0.07亿元，同比-71.83%，环比-80.06%；扣非归母净利润0.06亿元，同比-74.93%，环比-83.26%；销售毛利率22.56%，同比-6.52pcts，环比-2.92pcts [20] 分业务情况 - 产品为超净高纯试剂和光刻胶配套试剂，实现G2 - G5等级全覆盖 [29] - 2023年超净高纯试剂实现营业收入6.66亿元，同比+6.15%，销量为10.34万吨，同比+9.63%；光刻胶配套试剂实现营业收入3.29亿元，同比+12.33%，销量为3.31万吨，同比+9.72% [29] 分行业情况 - 产品下游主要为半导体、面板和光伏 [29] - 2023年半导体行业实现营收4.99亿元，同比+5.62%；面板行业实现营收4.09亿元，同比-1.18%；光伏行业实现营收0.87亿元，同比+154.37% [29] 公司研发与产能 - 2023年研发费用率达5.80%，同比增长0.85pcts [11] - 截至2023年年报，三大基地产能合计23.5万吨，镇江二期10万吨项目建设完成后，未来总产能达33.5万吨 [11] 财务预测 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润为1.18/1.40/1.60亿元（2024 - 2025前值为1.61/2.05亿元），对应EPS为0.31/0.36/0.42元（2024 - 2025前值为0.42/0.53元），当前股价对应PE为46.0/38.6/33.9倍 [20] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|939|1,030|1,355|1,910|2,294| |YOY(%)|18.6|9.7|31.5|41.0|20.1| |归母净利润(百万元)|106|105|118|140|160| |YOY(%)|87.1|-0.5|12.0|19.2|14.0| |毛利率(%)|27.8|26.1|27.9|28.3|28.6| |净利率(%)|11.3|10.2|8.7|7.4|7.0| |ROE(%)|4.9|3.6|4.8|5.1|5.4| |EPS(摊薄/元)|0.27|0.27|0.31|0.36|0.42| |P/E(倍)|51.3|51.6|46.0|38.6|33.9| |P/B(倍)|3.3|3.3|3.1|2.9|2.7|[30]