报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 3月15日金徽酒发布2023年年报，报告期内公司实现营业收入25.48亿元，同比+26.64%；归母净利润3.29亿元，同比+17.35%；扣非归母净利润3.28亿元，同比+21.03%；23Q4公司实现营业收入5.29亿元，同比+17.35%；归母净利润0.56亿元，同比-15.44%；扣非归母净利润0.54亿元，同比-2.29% [4] - 23年公司整体销量1.8万千升，同比+28.10%；产品结构上，300元以上/100 - 300元/100元以下产品营业收入分别为4.01/12.88/8.16亿元，同比+37.13%/+32.28%/+14.22%；百元以上产品加速增长，增速较上年同期提升17.65pct，营收占比持续提升，同比提升3.33pct至66.29%，产品结构进一步优化 [5] - 23年省内/省外营业收入分别为19.21/5.85亿元，同比+26.67%/+25.87%，增速较上年同期分别提升16.09pct/7.5pct，省内外均保持稳健增长动能；收入占比分别为75.41%/22.95%，与上年同期基本持平；公司在省内施行一县一策精准运营，实现纵深突破；省外市场有序开拓，通过差异化运营进行区域渗透 [5] - 23年公司合同负债5.75亿元，同比+12.75%，销售收现29.36亿元，同比+20.23%，经营净现金流4.50亿元，同比+41.07%；23年公司毛利率/净利率分别为62.44%/12.66%，较上年同期分别-0.34pct/-1.22pct；利润率小幅下滑系生产端原材料影响，以及公司开拓市场过程中销售费用及管理费用增加所致 [5] - 公司23年产品结构升级持续推进，省内根据地市场稳固，省外夯实大西北根据地市场建设，逐步培育华东、北方第二增长曲线；24年公司将精进产品品质，深入推进营销转型，力争实现营收30亿元的目标；预计公司2024 - 2026年营收分别为31.35/37.60/44.30亿元，增速分别为23.1%/20.0%/17.8%；考虑到公司当前处于费用投入期，对利润端小幅下调，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为3.98/4.85/5.83亿元，增速分别为20.9%/22.0%/20.1% [6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 最新收盘价22.45元，12mth A股价格区间18.00 - 30.11元，总股本507.26百万股，无限售A股/总股本100.00%，流通市值113.88亿元 [2] 相关报告 - 《收入再超预期，经营势能向上 ——金徽酒2023年三季报点评》（2023年10月17日）、《厚积薄发，业绩超预期 ——金徽酒2023年半年报点评》（2023年08月21日）、《股权转让落地，经营势能向好》（2023年07月25日） [3] 数据预测与估值 |单位：百万元|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|2548|3135|3760|4430| |年增长率|26.6%|23.1%|20.0%|17.8%| |归母净利润|329|398|485|583| |年增长率|17.3%|20.9%|22.0%|20.1%| |每股收益（元）|0.65|0.78|0.96|1.15| |市盈率（X）|48.42|28.65|23.47|19.55| |市净率（X）|3.42|3.06|2.71|2.38| [8] 公司财务报表数据预测汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多指标在2023A - 2026E的预测数据，如货币资金、应收票据及应收账款、存货等指标在各年份的具体数值及变化情况，以及盈利能力指标、成长能力指标、每股指标等相关数据 [9]