报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[2] 报告的核心观点 - 公司2023年收入和净利润分别同比下降8.0%和34.5%，整体业绩基本符合预期[2] - 公司ODM业务在中国市场承压，但欧美市场的一次性烟和APV业务推动增长[3] - 公司毛利率在2023年下半年有所回升，主要得益于高毛利率产品占比提升[3] - 公司未来有望逐步修复基本盘，APV及新品类发展可期[3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.30/0.33/0.37元，维持"买入"评级[3] 业绩简评 - 公司2023年收入/净利润分别为111.7/16.5亿元，同比下降8.0%/-34.5%[2] - 2023年下半年收入/净利润分别同比下降6.9%/-17.6%[2] 经营分析 - ODM业务收入同比下降12.7%至93.2亿元，APV业务收入同比增长26.0%至18.5亿元[3] - 中国市场ODM收入同比下降92.7%至1.6亿元，欧美市场收入分别同比增长8.2%/8.9%至40.8/50.7亿元[3] - 一次性烟收入同比增长74.5%至33.7亿元，是欧洲市场增长的重要驱动力[3] - APV业务在欧美市场收入分别同比增长8.8%/+31.3%至3.7/14.8亿元[3] - 2023年全年毛利率同比下降4.5个百分点至38.8%，但下半年毛利率同比回升1.7个百分点至41.0%[3] - 公司加大医疗、美容雾化研发投入，研发费用率同比增加2.0个百分点至13.3%[3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.30/0.33/0.37元，当前股价对应PE分别为20/18/16倍[3] - 主要财务指标显示，2023年营业收入和归母净利润分别同比下降8.04%和34.47%[5] - 预计2024-2026年营业收入增长率分别为10.98%、11.89%、10.91%，归母净利润增长率分别为10.85%、12.06%、11.56%[5] - 2023年摊薄每股收益为0.27元，预计2024-2026年分别为0.30/0.33/0.37元[5] - 2023年ROE为7.68%，预计2024-2026年分别为7.85%、8.08%、8.27%[5] - 2023年P/E为22.31倍，预计2024-2026年分别为20.31/18.13/16.25倍[5]