报告公司投资评级 - 投资评级为买入-A，维持评级，6个月目标价为414.79元 [5] 报告的核心观点 - 2023年业绩维持高增长，差异化产品矩阵不断丰富 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2023年全年，公司实现营业收入28.69亿元，同比增长47.99%；归母净利润18.58亿元，同比增长47.08%；扣非归母净利润18.31亿元，同比增长52.95% [2] - 单四季度，公司实现营业收入6.99亿元，同比增长55.55%，环比增长1.66%；归母净利润4.40亿元，同比增长62.20%，环比下降3.25%；扣非归母净利润4.36亿元，同比增长87.73%，环比下降5.65% [2] - 公告利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利23.23元，预计合计5.00亿元，占全年归母净利润的26.90%；拟以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增4股，合计8607.77万股，本次不送红股 [2] 盈利能力 - 2023年全年，公司归母净利率64.77%，同比下降0.40个百分点；毛利率95.09%，同比上升0.25个百分点；销售费用率9.07%，同比上升0.68个百分点；管理费用率5.03%，同比下降1.44个百分点；研发费用率8.72%，同比下降0.21个百分点 [3] - 单四季度，公司归母净利率62.97%，同比上升2.58个百分点，环比上升1.03个百分点；毛利率94.45%，同比下降1.18个百分点，环比下降0.62个百分点；销售费用率6.90%，同比上升0.45个百分点，环比下降2.00个百分点；管理费用率4.62%，同比上升9.49个百分点，环比上升0.16个百分点；研发费用率12.97%，同比上升0.06个百分点，环比上升5.21个百分点 [3] 产品矩阵 - 溶液类注射产品营收16.71亿元，同比增长29.22%，占比58.22%；凝胶类注射产品营收11.58亿元，同比增长81.43%，占比40.35%；面部埋植线营收0.59亿元，同比增长10.06%，占比0.21%；其他营收0.35亿元，同比增长1265.80%，占比1.22% [4] - 公司持续扩充差异化的产品矩阵，布局体重管理领域，与质肽生物合作引入司美格鲁肽并收购其4.89%股权，并且卡位仪器赛道，与韩国Jeisys合作独家代理中国区Density和LinearZ皮肤无创抗衰仪器 [4] - 公司在研项目储备丰富，用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于改善眉间纹的注射用A型肉毒毒素处等待拿证产品值得期待 [4] 投资建议 - 预计公司2024-2026年的收入增速分别为37.5%、34.8%、33.2%，净利润的增速分别为30.5%、34.7%、32.7%；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为414.79元，相当于2024年37倍的动态市盈率 [11]