报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，给予公司 2024 年 15 倍 PE，对应 6 个月目标价 190.77 元 [2][3] 报告的核心观点 - 长春高新 2023 年年报显示营收 145.66 亿元，同比增长 15.35%，归母净利润 45.32 亿元，同比增长 9.47%，扣非归母净利润 45.15 亿元，同比增长 9.63% [1] - 长效生长激素份额持续提升，非儿科业务多元化推进，2023 年金赛药业收入 110.84 亿元，同比增长 8.48%，23Q4 收入 29.66 亿元，同比增长 23.74%，长效生长激素占比提至 29%左右，非儿科核心业务产品收入占金赛药业整体收入近 10% [1] - 研发投入加大，创新药布局将进入兑现阶段，2023 年研发投入 24.2 亿元，同比增长 45.46%，3 个产品进入 3 期临床，多个新药在 1、2 期临床阶段 [1] - 预计公司 2024 - 2026 年收入增速分别为 11.9%、9.4%、6.4%，净利润增速分别为 13.6%、10.4%、10.5% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026 年主营收入分别为 126.272 亿元、145.66 亿元、163.002 亿元、178.386 亿元、189.856 亿元，净利润分别为 41.401 亿元、45.325 亿元、51.511 亿元、56.873 亿元、62.831 亿元 [8] - 2022 - 2026 年营业收入增长率分别为 17.5%、15.4%、11.9%、9.4%、6.4%，营业利润增长率分别为 5.4%、12.5%、17.1%、10.1%、10.5%，净利润增长率分别为 10.2%、9.5%、13.6%、10.4%、10.5% [9] - 2022 - 2026 年毛利率分别为 88.0%、86.0%、86.0%、86.0%、87.0%，营业利润率分别为 39.3%、38.4%、40.1%、40.4%、41.9%，净利润率分别为 32.8%、31.1%、31.6%、31.9%、33.1% [9] - 2022 - 2026 年资产负债率分别为 20.1%、18.6%、14.5%、13.3%、10.5%，负债权益比分别为 25.1%、22.8%、16.9%、15.4%、11.8% [9] 运营效率 - 2022 - 2026 年固定资产周转天数分别为 78、87、89、90、91，流动营业资本周转天数分别为 158、158、179、179、170 [9] - 2022 - 2026 年流动资产周转天数分别为 418、414、455、518、585，应收帐款周转天数分别为 89、101、95、95、97 [9] - 2022 - 2026 年存货周转天数分别为 128、119、136、135、120，总资产周转天数分别为 692、702、746、807、877 [9] 估值指标 - 2022 - 2026 年 PE 分别为 12.6 倍、11.5 倍、10.1 倍、9.2 倍、8.3 倍，PB 分别为 2.9 倍、2.4 倍、1.9 倍、1.6 倍、1.3 倍 [8][9] - 2022 - 2026 年 EV/EBITDA 分别为 12.0、8.8、6.5、5.1、4.3，CAGR 分别为 13.6%、12.6%、12.8%、13.6%、12.6% [9]