投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价54.32元/股 [2] 核心观点 - 公司采用IDM+Fabless并行模式 拥有4/5/6/8英寸晶圆产线 产品涵盖二极管/MOSFET/IGBT/SiC等功率半导体 [1] - 通过收购MCC实现全球化布局 形成YJ主攻亚太+MCC主打欧美的双品牌战略 [1] - 2019-2022年营收CAGR达39% 归母净利润CAGR达68% 1~3Q23受行业景气度影响营收同比下滑9% [1] - 产能灵活布局+产品高端化+价格触底回升有望推动量价齐升 [1] - 发行GDR募集2.15亿美元投向越南封测产线及海外渠道拓展 [1] 财务预测 - 预测2023-2025年营收分别为55.97/67.84/80.08亿元 同比+3.57%/+21.23%/+18.03% [2][6] - 预测2023-2025年归母净利润分别为9.16/10.49/13.68亿元 同比-13.58%/+14.50%/+30.37% [2][6] - 对应EPS为1.69/1.94/2.53元 [2][6] 行业地位与竞争优势 - 二极管市占率全球领先 光伏二极管市占率全球第一 [1][19] - 在中低端市场持续承接欧美大厂退出份额 [1][19] - 设有20个境内技术服务站和12个国际营销网点 实现全球化客户覆盖 [1] - 2022年功率器件贡献85%营业收入 [12] 产品与技术布局 - 持续拓展高可靠性车载模块和SiC等高端产品 [1] - 2023年完成1200V/650V SiC MOSFET产品开发 性能对标国际第三代水平 [80] - SiC二极管全系列产品通过车规认证 累计出货量突破10kk [80] - 规划建设6英寸SiC晶圆产能5000片/月 [80] 市场机遇 - IHS Markit预测2024年中国二极管市场规模达15.54亿美元 [18] - 新能源汽车渗透率提升带动功率半导体需求 2023年中国新能源汽车渗透率达31.6% [53] - 全球SiC功率组件市场规模预计2026年达53.28亿美元 [75] - IGBT市场国产化率持续提升 预计2023年达32.9% [67] 产能建设 - 8英寸线产能稳步提升 充分利用外部Fab厂作为产能蓄水池 [1] - 楚微半导体二期规划新增3万片/月8英寸线和5000片/月6英寸SiC线 [80] - 2024年签约新能源车用IGBT/SiC模块封装项目 总投资5亿元 [80]