报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [22] 报告的核心观点 - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.87元、1.15元、1.48元，对应PE分别为26倍、20倍、15倍；公司持续受益全国化布局和消费升级红利，看好公司长期成长能力 [22] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2023年实现营业总收入25.5亿元，同比增长26.6%，归母净利润3.3亿元，同比增长17.4%；单Q4实现营业总收入5.3亿元，同比增长17.4%，归母净利润0.56亿元，同比下降15.4% [1] 产品与市场情况 - 产品结构优化，出厂价300元以上、100 - 300元、100元以下产品营收分别为4.0亿元（+37.1%）、12.9亿元（+32.3%）、8.2亿元（+14.2%） [1] - 省内营收19.2亿元(+26.7%)，省外营收5.8亿元(+25.9%)；省内经销商净增32家至272家，省外经销商净增加96家至592家 [1] - 互联网渠道营收0.59亿元，同比增长128.2% [1] 费用与经营质量 - 直接原材料成本同比增长31.64%，毛利率下降0.35个百分点至62.44% [1] - 销售费用同比增长27.4%，同比增加0.13个百分点至21.0%；管理费用率为10.8%，基本平稳；综合费用率同比下降0.54个百分点至33.0%；销售净利率同比下降1.2个百分点至12.7% [1] - 经营现金流量净额4.5亿元，同比增长41.0%；期末合同负债5.8亿元，同比增长12.84% [1] 战略与目标 - 坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”战略，省内一县一策精准运营，西北大本营聚焦资源营销转型，华东和北方市场开拓加快 [1] - 2024年营收目标30亿元，净利润4亿元；计划回购1 - 2亿元股份用于员工持股或股权激励 [1] 各价位产品预测 - 300元以上价位2024 - 2026年销量同比增长25.0%、22.0%、20.0%，吨价分别提升4.0%、4.0%、4.0%，毛利率为78.1%、78.1%、78.1% [27] - 100 - 300元价位2024 - 2026年销量同比增长15%、15%、15%，吨价同比增长8.0%、7.0%、6.0%，毛利率为66.1%、67.1%、67.7% [6] - 百元以下价位2024 - 2026年销量同比增长5.0%、5.0%、5.0%，吨价同比增长4%、4%、4% [11] 财务预测 - 营业收入2024 - 2026年分别为30.61亿元、36.59亿元、43.53亿元，增长率分别为20.16%、19.54%、18.94% [2][12] - 归属母公司净利润2024 - 2026年分别为4.41亿元、5.83亿元、7.50亿元，增长率分别为34.19%、32.18%、28.57% [2][12] - 每股收益EPS 2024 - 2026年分别为0.87元、1.15元、1.48元 [2][12] - 净资产收益率ROE 2024 - 2026年分别为12.09%、14.30%、16.22% [2][12] - PE 2024 - 2026年分别为26倍、20倍、15倍 [2][12] - PB 2024 - 2026年分别为3.12倍、2.79倍、2.46倍 [2][12]