报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][10] 报告的核心观点 - 随着公司新品逐步放量及解决方案提供能力提升，预测公司2024 - 2026年收入分别为9.09、12.55、17.59亿元，EPS分别为0.84、1.02、1.44元，当前股价对应PE分别为45、37、26倍，维持“推荐”投资评级 [10] 公司事件总结 - 2023年公司营业收入约6.7亿元，同比+6.34%；实现归母净利润约1.08亿元，同比+16.72%；Q4实现营收1.97亿元，同比 - 8.54%，实现归母净利润39.89百万元，同比5.81% [10] - 公司发布2023年利润分配方案，每10股派发现金红利5元（含税），拟派发现金红利合计9256.2万元，占归母净利润的85.74% [10] 产品销售情况总结 - 高分辨率数字示波器产品销售快速增长，DHO系列销售收入同比提升193.79%；2023年9月发布的13GHz带宽高端数字示波器DS80000系列后续有望进一步放量；射频类仪器销售收入同比增长14.41% [10] - 2023年11月发布台式数字万用表和函数/任意波形信号发生器新品布局经济型市场，有望提升对应领域市占率 [10] 毛利率及成本费用情况总结 - 搭载自研核心技术平台数字示波器产品销售占整体示波器销售比例为76.03%，同比提升5.64个百分点；高端和高分辨率数字示波器占整体数字示波器销售金额比例达54.29%，保持稳定增长 [10] - 2023年公司毛利率由2022年的52.39%提升至56.45%，同比增加4.06个百分点；原材料现货采购成本下降、海运费用回落带动毛利率提升，境外业务运费成本同比 - 13.21% [10] - 2023年公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为15.75%/9.5%/21.3%/ - 0.3%，同比 - 0.89/ - 0.74/+1.38/+1.69个百分点 [10] 公司发展战略总结 - 拟收购北京耐数电子100%股权，完善微波射频和阵列测控系统在前沿科技领域产品布局，向以客户解决方案为中心转型；耐数电子专注智能数字阵列系统研发与应用，下游涵盖多领域 [10] - 计划加快马来西亚海外生产基地建设，尽早形成年8万台数字示波器等产品生产能力；2024年维持20%左右研发投入比例，多层面将有新品问世 [10] 财务指标预测总结 利润表 - 2024 - 2026年营业总收入分别为909、1255、1759百万元，增长率分别为35.63%、38.02%、40.12% [2][13] - 2024 - 2026年归属母公司净利润分别为155、190、267百万元，增长率分别为43.84%、22.79%、40.35% [2][13] 主要财务指标 - 2024 - 2026年毛利率分别为57.00%、58.00%、58.00%；净利润率分别为17.07%、15.19%、15.22% [13] - 2024 - 2026年总资产收益率ROA分别为4.61%、5.39%、7.03%；净资产收益率ROE分别为5.27%、6.33%、8.55% [13] - 2024 - 2026年流动比率分别为7.33、6.47、5.33；速动比率分别为6.58、5.63、4.46；现金比率分别为0.82、0.67、0.56；资产负债率分别为11.53%、12.58%、14.86% [13] - 2024 - 2026年应收账款周转天数分别为66.25、66.17、65.76；存货周转天数分别为219.05、217.44、213.93；总资产周转率分别为0.27、0.36、0.48 [13] 每股指标 - 2024 - 2026年每股收益分别为0.84、1.03、1.45元；每股净资产分别为15.92、16.28、16.90元 [13] - 2024 - 2026年每股经营现金流分别为0.52、0.84、1.05元；每股股利分别为0.67、0.82、1.16元 [13] 估值分析 - 2024 - 2026年PE分别为45、37、26；PB分别为2.4、2.3、2.2；EV/EBITDA分别为38.95、27.72、20.66；股息收益率分别为1.77%、2.17%、3.05% [2][13] 现金流量表 - 2024 - 2026年经营活动现金流分别为96、156、195百万元；投资活动现金流分别为 - 9、 - 12、38百万元；筹资活动现金流分别为 - 104、 - 130、 - 159百万元 [13] - 2024 - 2026年现金净流量分别为 - 16、13、75百万元 [13]