报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年全年公司营收和归母净利润同比增长，23Q4业绩基本符合预期；全球半挂业务向好，专用车上装业务持续开拓；海内外业务拓展助力夯实龙头地位；考虑北美市场竞争，小幅下调2024 - 2025年归母净利润预期 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 公告要点 - 2023年全年公司实现营收250.87亿元，同比+6.21%，归母净利润24.56亿元，同比+119.66%，扣非后归母净利润15.53亿元，同比+69.68% [3] - 2023Q4实现营收55.18亿元，同比 - 11.2%，归母净利润1.78亿元，同比 - 61.0%，扣非后归母净利润1.50亿元，同比 - 41.4% [3] 业务情况 - 23Q4公司毛利率19.52%，同环比分别+3.5/+1.9pct，单车均价提升，经营业务结构改善，Q4销量2.27万台，单车均价24.27万元 [3] - 23Q4销管研费用率分别为2.63%/8.06%/2.35%，同比分别+0.9/+1.9/+1.1pct，环比分别 - 0.1/+2.2/+0.8pct，管理/研发费用率提升因推行星链计划等 [3] - Q4子公司资产清理及减值计提带来额外亏损1亿元左右 [3] - 公司凭借多种优势保持细分产品领域龙头地位，开展新能源结构产品升级，推动高质量发展 [3] - 2023年欧洲以及新兴市场国家业务开拓顺利，营收占总营收比例达22.33%，同比+4.35pct [3] 未来展望 - 推动构建国内半挂车发展新格局，提升国内半挂车市场市占率、销量与利润贡献 [4] - 北美、欧洲及其他新兴市场等海外业务保持稳固，持续贡献正盈利 [4] - EVRT新能源混凝土搅拌车将进入国内试运营阶段 [4] 盈利预测与投资评级 - 下调2024 - 2025年归母净利润预期至14.2/16.8亿元，2026年为19.7亿元，2024 - 2026年归母净利润同比分别 - 42%/+18%/+18%，对应EPS分别0.7/0.8/1.0元，对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级 [4] 市场数据 - 收盘价10.10元，一年最低/最高价7.61/15.19元，市净率1.39倍，流通A股市值73.25亿元，总市值203.78亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产7.26元，资产负债率37.01%，总股本20.18亿股，流通A股7.25亿股 [6] 财务预测 资产负债表 - 2023 - 2026年资产总计分别为238.38/263.53/296.15/327.08亿元，负债合计分别为83.91/93.66/108.64/118.81亿元等 [8] 利润表 - 2023 - 2026年营业总收入分别为250.87/273.28/323.20/363.56亿元，归母净利润分别为24.56/14.17/16.77/19.71亿元等 [2][8] 现金流量表 - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为17.90/31.74/12.29/20.58亿元，投资活动现金流分别为3.47/0.45/ - 0.15/ - 1.15亿元等 [9] 重要财务与估值指标 - 2023 - 2026年每股净资产分别为7.34/8.07/8.90/9.87元，ROIC分别为10.23%/8.16%/8.57%/9.17%，P/E分别为8.30/14.38/12.15/10.34倍等 [9]