报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 中信银行2023年营收表现平稳，资产质量持续修复，归母净利润增长稳健，估值修复路线明晰，兼具高股息投资价值，预计24 - 26年EPS分别为1.43、1.53、1.65元，2024年3月21日收盘价对应0.5倍24年PB [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年累计实现营收2059亿元，YoY - 2.6%；归母净利润670亿元，YoY + 7.9%；不良率1.18%，拨备覆盖率208% [2] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为2083、2143、2237亿元，增长率分别为1.2%、2.9%、4.4%；归属母公司股东净利润分别为702、750、807亿元，增长率分别为4.8%、6.9%、7.5% [3][19] - 预计2024 - 2026年净利息收入分别为1403、1409、1444亿元，增速分别为 - 2.2%、0.4%、2.5%；手续费及佣金分别为343、371、400亿元，增速分别为6.0%、8.0%、8.0% [19] - 预计2024 - 2026年生息资产增速分别为6.4%、7.0%、6.9%；贷款增速分别为7.0%、7.0%、7.5%；存款增速分别为7.2%、7.5%、7.5% [19] - 预计2024 - 2026年不良贷款率分别为1.15%、1.14%、1.12%；拨备覆盖率分别为207.0%、203.2%、201.1% [19] - 预计2024 - 2026年净息差分别为1.52%、1.43%、1.37%；净利差分别为1.60%、1.53%、1.50% [19] 营收情况 - 营收表现企稳，其他非息收入带来较好支撑，23年营收、归母净利润同比增速与23年前三季度分别持平、 - 1.3pct [2] - 息差下行对利息收入形成拖累，23年净利息收入同比 - 4.7%，降幅较23年前三季度扩大2.8pct [2] - 或主要受理财业务手续费收入下降拖累，23年中收同比 - 12.7% [2] - 其他非息同比 + 26.7%，增速较23年前三季度 + 34.7pct，其中投资收益同比 + 31% [2] 信贷投放 - 23年末贷款总额同比＋6.7%，增速较23Q3末 + 0.5pct [2] - 零售贷款增长较好，23年末余额同比 + 7.9%，其中不含信用卡部分同比 + 10.1%，经营贷、消费贷为增量主力，23年末余额分别同比 + 21.2%、 + 19.0%，住房按揭贷款同比 + 2.8% [2] - 对公信贷更倾向于战略重点领域，23年末一般对公贷款余额同比 + 7.8%，其中普惠贷款、战略新兴贷款、制造业中长期贷款余额分别同比 + 22.2%、25.4%、27.8% [2] 息差情况 - 23年末净息差为1.78%，较23Q3末下降4BP，压力主要来自资产端收益率下行 [2] - 展望24年，LPR下行背景下净息差仍存在收窄压力，但有一定支撑因素，一是存款挂牌利率下调利好释放，二是零售信贷投放有望延续亮眼表现提升贷款收益率 [2] 资产质量 - 23年末不良率1.18%，较23Q3末下降4BP；关注率年末较23Q3末 + 7BP至1.57% [2] - 不良历史包袱摘下后，资产质量稳健向好，贷款减值损失计提压力减轻，释放利润增长空间 [2] - 23年末拨备覆盖率208%，较23Q3末 - 2BP；拨贷比2.45%，较23Q3末 - 7BP [2]