投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价15.72元 总市值1,152.80亿元 对应2024-2026年PE为13.4/9.3/7.7倍 [2][5] 财务表现 - 2023年实现营业收入291.4亿元 同比+2.5% 归母净利润56.5亿元 同比-10.3% [5] - 单Q4营业收入87.3亿元 环比+19.5% 归母净利润17.6亿元 环比+7.7% [5] - 预计2024-2026年归母净利润85.6/123.6/148.5亿元 同比+51.4%/+44.5%/+20.1% EPS为1.17/1.69/2.02元 [5] - 2023年毛利率30.4% 净利率19.4% 预计2024-2026年毛利率提升至31.9%/34.3%/34.1% [8] 业务板块分析 - 烯烃业务：2023年聚乙烯销量83.3万吨 同比+18.2% 聚丙烯销量75.3万吨 同比+14.1% 销售均价分别为7083.5/6758.9元/吨 同比-5.1%/-8.6% [6] - 烯烃业务营收140.4亿元 同比+20.1% 毛利率30.3% 同比+2.20个百分点 [6] - 焦炭业务：2023年销量697.6万吨 同比+12.3% 销售均价1574.8元/吨 同比-22.9% 营收111.8亿元 同比-14.6% 毛利率29% 同比-6.7个百分点 [6] - 原材料成本：气化原料煤均价616.8元/吨 同比-19% 炼焦精煤采购均价1239.9元/吨 同比-25.2% [6] 产能扩张进展 - 宁东三期煤制烯烃项目投产 新增甲醇产能150万吨/年 新增烯烃产能100万吨/年 新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年 使聚乙烯和聚丙烯产品产能提升75% [7] - 25万吨/年EVA装置于2024年2月初投入试生产 [7] - 内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目2023年启动建设 报告期内建设进程过半 [7] - 煤炭产能合计新增196万吨/年 较2022年+24% [7] - 20万吨/年苯乙烯项目建成投产 精细化工产能+24% [7] 行业前景与竞争优势 - 2024年布油价格在75-87美元/桶高位运行 对聚烯烃价格形成支撑 [6] - 伴随国内经济稳增长 聚烯烃景气度有望恢复 [6] - 地产筑底修复和基建稳定增长预期有望支撑钢铁需求 焦炭供需关系有望边际改善 [6] - 公司凭借高销量、低成本使盈利保持韧性 在油价高位环境下成本优势进一步凸显 [5]