投资评级 - 报告对万达电影维持"买入"评级，预计2023-2025年收入分别为147.49/170.07/176.14亿元，归母净利润分别为11.90/15.42/17.73亿元，23-25年PE分别为29/22/19倍 [4][6] 核心观点 - 万达电影管理层变更完成，儒意系正式接管，新任董事长陈曦女士具有丰富的影视制作经验，曾参与多部高票房电影的制作 [1][9] - 2024年电影市场复苏趋势明显，春节档票房创历史新高，全年票房预计580-613亿元，万达电影作为院线龙头有望持续受益 [2][10] - 万达电影与儒意影业在内容端协同效应显著，后续影片储备丰富，包括《维和防暴队》、《转念花开》、《误杀3》等优质项目 [3][17] - 万达电影通过IP游戏打开海外市场，2024年2月进入中国游戏厂商出海收入TOP30，与儒意旗下景秀游戏协同效应值得期待 [22] 财务数据 - 2023年预计实现归母净利润9-12亿元，扣非净利润7-10亿元，较2022年大幅扭亏为盈 [1][9] - 2023年国内影院实现票房75.6亿元，恢复至2019年的96.4%，观影人次1.86亿，恢复至2019年的92.7%，市场份额16.7% [10] - 2023年公司内容板块表现亮眼，主投主控影片《三大队》累计票房约7亿元，联合出品的《流浪地球2》、《熊出没·伴我"熊芯"》等影片票房表现较好 [19] 行业趋势 - 2023年全国电影票房549.15亿元，同比增长83.4%，恢复至2019年的85.6%，观影人次12.99亿，同比增长82.5%，恢复至2019年的75.2% [10] - 院线行业集中度持续提升，2023年前五大院线票房占比48.49%，较2019年上升2.88pct [12] - 2024年春节档票房80.51亿元，同比增长19.01%，观影人次1.63亿，创历史新高，优质影片和观影需求有望带动全年大盘增长 [14]