报告公司投资评级 - 公司股票投资评级为"买入|维持" [1] 报告的核心观点 营销主业度过业务调整阵痛期 - 2023年公司加强了现金流和应收账款的管理,放弃了部分账期过长的业务订单,营收规模有所减少 [1] - 2023年因整体消费恢复不及预期,公司为帮助客户挖掘流量效果,根据客户情况对业务组合进行了调整,一定程度影响了毛利率 [1] - 为了优化长期业务模式,2023年公司整合主营业务线,裁减了非重点业务,收缩相关业务人员,承担了较多转换成本,也在一定程度上拖累了盈利能力 [1] - 随着公司聚焦核心主业以及顺利度过业务结构调整阵痛期,营收规模有望持续增长,人员费用成本将大幅压缩,从而确保公司实现长期稳定发展 [1] 重构营销工作流,实现全链赋能、多维增效 - 公司推出了"算力(大模型计算能力)+脑力(人的创造力)"完美结合的"华扬营销大脑",实现工作流优化再造 [2][3] - 华扬营销大脑可以抓取消费者行为数据,以及时掌握真正驱动消费的DCD系统,挖掘代表用户需求的关键词,并进行分析与解读 [2] - 华扬营销大脑进一步结合集成ChatGPT-4、Midjourney V5等大模型,经过公司专属多年的大数据进行私有化训练和部署的创意协作工具HIGC,将关键词重新解构,转化为Midjourney等图像创作模型可识别的高度精准"prompt"指令词,智能化生成从文本到视觉的一站式品牌内容 [2][3] - 华扬营销大脑通过集成数据能力,实现文字解读与图像创作联动,不仅显著减少了品牌洞察的时间成本,更能激发创作灵感,并形成完整的数据驱动内容闭环,实现持续优化 [2] AI视频工具快速迭代提升生产效能 - 公司出品的AI贺岁短片《龙境之年》采用了ChatGPT、Dall E、Midjourney、Runway Gen2、Elevenlabs、Stable Audio等主流AI应用,处理原画、视频生成、人声、音乐声效等工作内容,最终呈现了大片级别的画面质感,实现了故事情节的完整表达,以及拟态任务对白、音乐的精准匹配,展现了公司在想象力、审美力、视频语言力等方面的独特优势 [2][3] - Sora、LTX Studio等AI视频工具相继问世,升级了视频生成、剪辑、渲染等全流程制作功能,解决了视频连贯性、角色一致性等问题,能够提升公司广告生产速度,使得公司专注于创意环节,充分发挥核心优势 [3] AI音乐技术快速迭代,与AI视频形成良好协同 - Suno V3版本3月22日上线,支持用户通过提示词在极短时间内生成完整的2分钟歌曲,提高了创作效率,且V3在音质、风格以及用户响应方面得到显著改善 [3][4] - 公司用Suno V3直接将AI全流程短片《大荒之宙》的旁白变成了重金属,然后混剪了《大荒之宙》和《无尽狂奔》两片的画面,出品了全流程AI制作的《大荒之宙重金属版》 [3] - AI音乐技术的快速迭代,未来将与AI视频制作形成良好协同,进一步提升公司AI全流程制作效率 [3] 小脉营销助手焕新3.0版本,接入Kimi、升级核心功能 - 小脉营销助手3.0版本接入Kimi,提高了分析时间更短、查询成功率更高、稳定性更好、费用更低等核心功能 [4] - Kimi的大量训练数据来源于中文世界,接入Kimi后,生成的营销文案更符合中文语境,同时Kimi对长上下文的支持提升了公司数据分析的能力,使其更具竞争力和前瞻性 [4] 迁址长沙发挥协同优势,打造数字化文旅生态 - 公司加入湖南省"金芙蓉"跃升行动计划,正式变更注册地址至长沙,未来将与湖南财信金控、湘江集团等地方国企深度战略合作,为城市和公司的高质量发展注入新动能 [4][5] - 长沙市文旅资源丰富,公司主业与长沙文旅业态完全契合,未来有望利用自身数字文旅运营经验盘活当地存量文旅项目,并充分享受产业聚集带来的协同优势及各项政策的扶持 [4][5] 投资建议 - 公司营销主业成本结构大幅改善,业绩有望迎来拐点阶段 [6] - 公司迁址长沙打造数字文旅生态,叠加AI视频、AI音乐等技术赋能,进一步释放了增长潜力,兼具业绩修复与新业务成长性 [6] - 预计公司2023-2025年有望实现营业收入63.18/85.57/102.94亿元,归母净利润-4.92/0.50/0.85亿元,对应EPS为-1.94/0.20/0.33元,根据2024年3月22日收盘价,2024-2025年分别对应65/39倍PE,维持"买入"评级 [7]