投资评级 - 报告对九毛九的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1][3] 核心观点 - 九毛九2023年实现归母净利润4.5亿元，同比增长763%，符合正面盈利预告 [1][5] - 2023年公司收入59.9亿元，同比增长49%，经调整纯利5.0亿元，同比增长623% [1][5] - 2023H2公司收入31.1亿元，同比增长47.7%，归母净利润2.3亿元，去年同期亏损0.09亿元 [1][5] - 公司拟提升中期分红比率至40%以上，2023年派息率约为43.1% [1][9] 品牌表现 - 太二酸菜鱼收入占比75%，同比下降3pct，客单价下降2元至75元，翻座率3.0次 [1][5] - 怂火锅收入占比13%，同比提升7pct，客单价下降15元至113元，翻座率2.8次 [1][5] - 九毛九收入占比10%，同比下降5pct，客单价提升3元至58元，翻座率1.8次 [1][5] - 2023年新开餐厅180家，其中太二134家，怂火锅35家，九毛九4家，餐厅总数达726间 [1][5] 财务表现 - 2023年太二经营利润率19.3%，同比提升5pct，怂火锅经营利润率12.2%，扭亏为盈 [1][5] - 2023年公司原材料成本占比35.8%，同比下降0.3pct，员工成本占比25.8%，同比下降2.5pct [1][7] - 预计2024-2025年经调整净利润分别为6.16/7.67亿元，2026年净利润预测为9.40亿元 [1][9] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为13x/10x/8x [1][9] 扩张计划 - 预计2024年国内新开80-100间太二、35-40间怂火锅，境外新开15-20间太二 [1][9] - 太二酸菜鱼和山的山外面酸汤火锅开放加盟模式，加速边远地区及海外区域扩张 [1][9]