报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [2][16] 报告的核心观点 - 欧美储能出货提升带动规模效应摊薄期间费用率，美的管理、资金、渠道赋能下降本增效，有望带动公司盈利能力提升，2024 年有望实现扭亏为盈 [16] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司于 3 月 21 日发布 2023 年年报，2023 年实现营收 42.0 亿元，同比增长 18.7%，归母净利润 -5.3 亿元，同比 -422.0%；扣非归母净利润 -3.6 亿元，同比 +22.2%，整体业绩低于预期；分产品结构看，智能电网实现营收 25.0 亿元，同比增长 2.6%，储能业务实现营收 14.4 亿元，同比增长 106.7% [13] 事件点评 海外市场开拓顺利，储能业务量利齐升 - 规模：2023 年储能业务实现营收 14.4 亿元，同比高增 106.7%，营收占比提升 14.6pct 至 34%；2023 年公司储能系统出货 1.3GWh，同比 +116% [3] - 盈利：受益于欧美高价市场订单交付，盈利能力大幅回升，2023 年储能业务毛利率 25.4%，同比 +11.3%，测算公司 BESS 单价 1.15 元/Wh，单 Wh 盈利 0.28 元/Wh [3] - 产能：宜春基地已于年内扩建完成，现有 BESS 产能 8GWh，顺德基地预计于 2025 年初建成，投产后 BESS 总产能将达 22GWh [3] - 市场开拓：深耕北美优势市场，去年 9 月成立美国子公司，已深度绑定三菱电力、斯特拉能源等客户，向三菱电力供货订单累积规模达 1.5GWh；前瞻布局欧洲及新兴市场，与欧洲知名新能源产品集成商 Insight Enerji 签署战略合作协议，协同电网渠道拓展亚非拉市场 [3] 智能电表稳中有升，内需出海双轮驱动 - 2023 年智能电表实现收入 25.9 亿元，同增 2.6%，毛利率 31.2%，同增 0.3pct [3] - 国内方面，2023 年获得国内 11.2 亿元，其中南网、国网项目分别中标 5.2 亿元和 5.3 亿元 [3] - 海外方面，加大欧洲、亚太、非洲及拉美等地区市场开拓，海外市场 2023 年新增订单约 6 亿元，较去年同期明显上升 [3] 扣非归母净利实现减亏，财务费用率持续改善 - 2023 年归母净利润 -5.3 亿元，同比 -422.0%，扣非归母净利润 -3.6 亿元，同比 +22.2%，实现同比减亏 1.0 亿元，其中 Q4 归母净利润 -4.5 亿元，扣非归母净利润 -3.1 亿元，主因部分储能海外合同未按时交付造成违约，产生约 2 亿元营业外支出；计提储能合同售后费用 + 光明智慧能源产业园折旧，造成 Q4 销售及管理费用大幅提升，Q4 销售/管理费用率分别为 21.0%/19.8%，环比 +15.9pct/16.5pct [14] - 受益于美的直接或间接资金支持，资金问题缓解，财务费用率由 23Q1 的 17.4%下降至 Q4 的 3.9%，资产负债率由 2022 年的 92.1%下降至 2023 年的 87.6% [14] 投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 1.0、2.9、4.9 亿元，EPS 分别为 0.06、0.18、0.29 元，对应 3 月 22 日收盘价 4.54 元，2024 - 2026 年 PE 分别为 79.8、25.6、15.5，维持“买入 - B”评级 [16]