报告公司投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 公司2023年业绩符合预期，铁矿盈利跟随价格上行，碳酸锂项目开始建设，锂资源布局开始兑现 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2023年公司实现营收40.03亿元，同比降3.7%，实现归母净利润11.41亿元，同比增4.39% [1] - 2024-25年归母净利润预测为12.72/14.54亿元，新增2026年归母净利润预测为15.75亿元，对应EPS分别为0.84/0.96/1.04元 [1] 铁矿业务 - 2023年实现公司铁精粉产量376万吨，同比上升54.08万吨，铁精粉销售均价893元/吨，吨毛利为527元/吨 [1] - 公司铁精粉成本365元/吨，位于行业前列，铁矿业务盈利能力稳定 [1] - 公司所属的内蒙固阳合教铁矿采矿产能由30万吨/年增加至100万吨/年的技改项目已完成初步设计，公司目前扩建产能达570万吨 [1] 碳酸锂项目 - 公司竞拍成功的加达锂矿已取得探矿权证，预测勘查区块氧化锂资源量37万吨至60万吨（折合碳酸锂当量92至148万吨） [1] - 湖南鸡脚山锂矿一期2万吨/年已取得能评批复并于2024年2月摘牌项目用地，预期该锂矿将逐步投产 [1] 财务指标 - 2023年公司毛利率为53.5%，EBIT率为35.7%，净利润率为28.5% [2] - 2024-26年预测毛利率为57.8%/58.5%/58.1%，EBIT率为40.1%/40.7%/40.4%，净利润率为31.5%/32.7%/32.9% [2] 估值 - 给予公司2024年稍高于平均的15倍PE进行估值，下调公司目标价至12.6元（原15.3元） [1] - 可比公司平均PE为17.63/13.51/11.64 [3]