AI与计算机行业 - 谷歌云业务2026年第一季度营收200.2亿美元，同比增长63%，远超预期，AI成为核心增长引擎[5] - 谷歌母公司Alphabet将2026年资本开支预期上调至1800亿-1900亿美元，验证AI算力需求高景气[5] - Anthropic正以约9000亿美元估值进行500亿美元融资，其年化收入已超300亿美元[7] - 国内AI应用商业化提速，商汤开源多模态模型，豆包推出最高年费5088元的付费版本[6] 公用事业与能源 - 煤电企业盈利超预期，主因现货交易及辅助服务收益远超市场预期，例如国投电力广西煤机结算电价在长协价下跌0.1元/度的情况下仅微跌[11] - 2025年山西现货电价同比上涨14%，山东上涨2%，而广东及长三角地区电价偏弱，同比下跌约10%[12] - 2026年第一季度广东现货电价不断上涨，核心原因是煤机开机意愿低导致供需失衡[12] 公司业绩亮点 - 中远海能2026年第一季度归母净利润21.7亿元，同比大增206.7%，其中外贸油运毛利大增超三倍[34] - 大中矿业因碳酸锂价格上涨上调盈利预测，预计2026-2027年EPS为1.16/1.36元（原0.71/0.86元）[37] - 苏州银行2026年第一季度营收同比增长10.9%，净息差环比提升7个基点至1.40%，驱动利息净收入同比增长21.7%[41][42] 新兴市场与政策动态 - FDA首次批准非烟草、非薄荷醇风味的电子烟产品，为合规市场扩容打开空间[16] - 在储能和动力电池需求带动下，碳酸锂行业供需回归紧平衡，价格预期维持强势[39]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持” [5] - 目标价格为59.16元，当前价格为50.09元，隐含上涨空间约18.1% [5] - 核心观点：公司2026年第一季度业绩因铁矿石降价而同比下降，但铁矿运营平稳，锂矿建设加速，叠加碳酸锂价格偏强，预期公司业绩将逐步释放 [2] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：实现营收8.14亿元，同比下降12.08%；实现归母净利润1.58亿元，同比下降29.89% [12] - **历史与预测财务数据**： - 营业总收入：2024年为38.43亿元，2025年为40.90亿元，预计2026年将大幅增长66.8%至68.23亿元 [4] - 归母净利润：2024年为7.51亿元，2025年为7.36亿元，预计2026年将大幅增长141.2%至17.75亿元 [4] - 每股收益：2024年为0.49元，2025年为0.48元，预计2026年为1.16元，2027年为1.36元，2028年为1.29元 [4][12] - **盈利能力指标**：销售毛利率预计将从2025年的46.4%提升至2026年的52.4%；净资产收益率预计将从2025年的10.1%大幅提升至2026年的21.2% [4][13] - **估值指标**：基于2026年预测每股收益1.16元，报告给予公司2026年51倍市盈率进行估值 [12][14] 锂矿业务进展 - **湖南鸡脚山锂矿**：已取得采矿许可证，露天开采规模为2000万吨/年，一期1000万吨/年选矿厂已全面开工建设 [12] - **四川加达锂矿**：已完成首采区勘探报告评审备案，锂矿石资源量4343.60万吨，折合碳酸锂当量148.42万吨，正在推进探转采手续 [12] - **技术创新**：公司首创的“锂渣无害化综合提锂技术”已通过冶炼中试验证 [12] 铁矿与硫酸业务运营 - **铁矿业务**：2025年铁精粉销量321.47万吨，同比增加12.52%；球团销量98.13万吨，同比下降8.8%，整体运行平稳 [12] - **智能化改造**：内蒙区域自动化整体运行率从90%提升至98% [12] - **硫酸业务**：依托自身硫铁矿资源，2025年硫酸产量40.91万吨，同比增加3.73万吨，贡献毛利9696.27万元 [12] 碳酸锂行业展望 - **价格走势**：2025年12月底碳酸锂价格达到11.8万元/吨，较2025年1月初的7.5万元/吨大幅上涨 [12] - **供需格局**：在储能和动力电池需求带动下，碳酸锂需求快速增长，行业供需回归紧平衡 [12] - **供给端**：国内江西地区、海外津巴布韦等地供给存在扰动，供给收缩预期加强，支撑价格强势运行 [12] 市场表现与估值比较 - **股价表现**：过去12个月绝对升幅达509%，相对指数升幅达454% [10] - **可比公司估值**：选取金岭矿业、海南矿业、天齐锂业作为可比公司，其2026年平均市盈率为51.17倍，报告据此给予大中矿业2026年51倍市盈率 [14][15]

报告公司投资评级 - 投资评级为“增持” [5] - 目标价格上调至59.16元，当前价格为50.09元，潜在上涨空间约18.1% [5][12] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩同比下滑，主要受铁矿石均价下行拖累，但锂矿建设加速推进，叠加锂价偏强，预期公司业绩将逐步释放 [2][12] - 铁矿业务运行平稳，产量仍有增量预期，同时锂矿项目取得重要进展，未来锂资源将逐步放量 [12] - 碳酸锂行业因需求增长和供给扰动，供需回归紧平衡，预期价格维持强势，利好公司锂业务 [12] 财务摘要与分析 - **营收与利润预测**：预计公司2026年营业总收入为6823百万元，同比增长66.8%；归母净利润为1775百万元，同比增长141.2% [4] - **每股收益预测**：报告上调了2026-2027年EPS预测至1.16/1.36元（原为0.71/0.86元），并新增2028年EPS预测为1.29元 [12] - **盈利能力指标**：预计2026年销售毛利率为52.4%，销售净利率为26.0%，净资产收益率(ROE)为21.2% [4][13] - **估值水平**：基于2026年预测，当前市盈率(P/E)为43.26倍，市净率(P/B)为9.16倍 [4][13] 业务运营进展 - **锂矿建设加速**： - 湖南鸡脚山锂矿已取得采矿许可证，露天开采规模为2000万吨/年，一期1000万吨/年选矿厂已全面开工建设 [12] - 四川加达锂矿已完成首采区勘探报告评审备案，锂矿石资源量4343.60万吨，折合碳酸锂当量148.42万吨，正在推进探转采手续 [12] - 公司验证了“锂渣无害化综合提锂技术” [12] - **铁矿业务平稳**： - 2025年铁精粉销量321.47万吨，同比增加12.52%；球团销量98.13万吨，同比下降8.8% [12] - 内蒙区域推进智能化改造，自动化整体运行率从90%提升至98% [12] - **硫酸业务贡献**：依托硫铁矿资源，2025年硫酸产量40.91万吨，同比增加3.73万吨，贡献毛利9696.27万元 [12] 行业与市场分析 - **碳酸锂市场**：需求在储能和动力电池带动下快速增长，海外需求受地缘政治影响上行，行业供需回归紧平衡 [12] - **供给端**：国内江西地区、海外津巴布韦等地供给存在扰动，供给收缩预期加强，支撑价格强势运行 [12] - **可比公司估值**：选取金岭矿业、海南矿业、天齐锂业作为可比公司，其2026年预测市盈率均值为51.17倍，报告据此给予公司2026年51倍PE估值 [14][15] 股价与市场表现 - 公司股价近期表现强劲，过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为31%、66%、509% [10] - 52周内股价区间为8.40-53.30元，当前总市值为76，792百万元 [6]

准确 快速 权威 专业 今⽇早盘，A股市场震荡拉升，创业板指⾛势较强，北证50指数盘中涨超4%。沪深两市半⽇成交额1.98万亿，较上个交易⽇缩量976亿。盘⾯上热 点快速轮动，全市场超3400只个股上涨。 从板块来看， 算⼒硬件⽅向集体⾛强，其中光纤概念表现活跃， 杭电股份2连板，通⿍互联涨停 。CPO概念⾛⾼， 炬光科技20cm涨停， 东⼭精密、仕佳光⼦、汇绿⽣态、光迅科技均创历史新⾼。 PCB概念爆发， 电⼦布、CCL⽅向领涨，聚杰微纤、东材科技涨停，创历史新 ⾼，⼭东玻纤、宝⿍科技、协和电⼦涨停。 7x24h电报 头条新闻 实时盯盘 VIP资讯 下跌⽅⾯，⼯业⽓体概念震荡⾛弱，⽔发燃⽓跌停，蜀道装备、华特⽓体、⼴钢⽓体、⾦宏⽓体纷纷下挫。锂矿概念集体调整，⼤中矿业跌 超8%。截⾄收盘，沪指涨0.25%，深成指涨0.71%，创业板指涨0.98%。 下载财联社APP获取更多资讯 ...

期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 碳酸锂早报 走势评级：碳酸锂——看涨 张岱玮—有色分析师 从业资格证号：F03107229 投资咨询证号：Z0021531 联系电话：0571-28132630 邮箱：zhangdaiwei@cindasc.com Lc 大涨超 5%逼近 19 万元，节后关注江西进展 报告内容摘要: [Table_Summary] 资讯：1. 盛新锂能公告，2026 年第一季度营业收入 32.84 亿元，同 比增长 378.58%。净利润 4.64 亿元，同比增长 399.89%。报告期内，得 益于新能源行业的快速发展，市场对锂盐产品的需求持续增长，锂盐产 品的销售价格较上年同期有较大幅度上涨。叠加公司印尼工厂销售出 货，公司锂盐产品销售量价齐升，使得公司营业收入，归属于上市公司 股东的净利润，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、每 股收益等财务指标均较上年同期大幅上涨； 2. 大中矿业在接受调研者提问时表示，湖南鸡脚山锂矿具有储量大、采选 冶一体化、成本低的显著优势。2026 年，公司将聚焦全面建成投产目标， 统筹推进采选冶及公辅工程建设。目前，采选冶 ...

| [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 李鹏飞(分析师) | 010-83939783 | lipengfei2@gtht.com | S0880519080003 | | 刘彦奇(分析师) | 021-23219391 | liuyanqi@gtht.com | S0880525040007 | | 魏雨迪(分析师) | 021-38674763 | weiyudi@gtht.com | S0880520010002 | | 王宏玉(分析师) | 021-38038343 | wanghongyu@gtht.com | S0880523060005 | 本报告导读： 需求有望逐步触底；供给端即便不考虑供给政策，目前行业微利时间已经较长，供 给的市场化出清已开始出现，我们预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政 策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。 投资要点： 钢铁《钢铁行业周报数据库 20260427》 2026.04.27 钢铁《库存去化正常》2026.04.26 钢铁《钢铁行业周报数据库 ...

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[5] - 核心观点：报告认为大中矿业正从传统周期性铁矿企业向“铁矿+锂矿”双轮驱动的新能源资源企业战略转型，形成“稳定基本盘+高增长引擎”的互补发展格局，当前锂矿板块处于“0-1”的预期兑现阶段及放量节点前夕，未来或具备高成长性和价值重估逻辑[9] 公司基本数据与市场表现 - 截至2026年4月30日，公司收盘价为52.31元，总市值为80,195.44百万元，流通市值为68,315.51百万元[3] - 公司总股本为1,533.08百万股，资产负债率为59.74%，每股净资产为4.79元/股[3] 近期财务业绩 - 2025年全年：公司实现营收40.90亿元，同比增长6.43%；实现归母净利润7.36亿元，同比下降2.03%，主要系铁精粉全年均价同比小幅下降所致[8] - 2026年第一季度：公司实现营收8.14亿元，同比下降12.07%，环比下降23.55%；实现归母净利润1.58亿元，同比下降29.89%，但环比增长10.86%[8] 铁矿业务运营情况 - 2025年铁矿板块保持稳健运行，铁精粉销量达372.74万吨（含自用），同比增长2.84%[9] - 铁精粉全年均价为830元/吨，同比下降5.67%，但降幅低于普式指数的跌幅6.94%[9] - 铁矿业务的稳定经营为公司锂矿业务发展提供了坚实的现金流支撑[9] 硫酸业务经营效益 - 2025年公司生产硫酸40.91万吨，同比增长10.02%，创历史新高[9] - 受益于市场行情向好，硫酸全年均价为589.89元/吨，同比增幅达103.51%[9] - 硫酸业务全年贡献毛利0.97亿元，经营效益再上新台阶，设备综合运转率高达97.8%[9] 锂矿项目建设进展 - **湖南鸡脚山锂矿**：关键合规证照手续已顺利获取，主体工程建设全面有序推进；选矿工程预计于2026年第四季度正式投产，采矿工程建设节奏与产能将逐步释放；冶炼板块同步规划于2026年第四季度开展试生产，计划自2027年起逐步提产扩能，以匹配选矿设计规模[5] - **四川加达锂矿**：已向国家自然资源部正式提交采矿证办理申请，项目处于自然资源部征求地方主管部门意见的关键阶段；公司已组建专项工作小组推动证照尽快获批，并同步推进部分配套工程以压缩建设周期；2025年依托项目现有条件已实现0.5万吨碳酸锂当量副产原矿的产出，开始贡献现金流[6] 盈利预测与估值 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为75.50亿元、128.31亿元、162.16亿元，同比增长率分别为84.60%、69.95%、26.38%[10] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为21.44亿元、40.90亿元、54.22亿元，同比增长率分别为191.28%、90.76%、32.57%[9][10] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为1.40元、2.67元、3.54元[10] - **估值水平**：按2026年4月30日收盘价计算，对应2026-2028年市盈率分别为37.41倍、19.61倍、14.79倍[9][10] - **盈利能力展望**：预计毛利率将从2025年的46.44%提升至2028年的60.51%，净资产收益率将从2025年的10.06%大幅提升至2028年的37.88%[11]

报告核心观点 - 2026年4月，在市场风险偏好提升和资金面宽松的背景下，A股主要指数上涨，科技成长板块领涨，债市回暖，可转债市场迎来平价和估值的双重提升[5] - 展望2026年5月，报告认为权益市场向上趋势不改，可转债市场估值大幅压缩概率不大，建议关注产业趋势向好的偏股型品种，并围绕AI、国防军工、资源品、创新药等主线进行配置[17] - 报告基于市场观点、正股估值、转债条款等因素，构建了2026年5月的“十强转债”投资组合[18] 2026年4月市场回顾 股市表现 - A股主要指数震荡上行，沪指收于4086.3点，全月上涨5.00%[5] - 结构上，科技成长板块领涨，申万一级行业中电子（+25.24%）、通信（+24.43%）、计算机（+7.40%）涨幅居前，机械设备（+9.57%）、建筑材料（+8.35%）、国防军工（+8.32%）等表现也较为亮眼[4][5] - 偏防御板块表现偏弱，食品饮料（-1.74%）、农林牧渔（-1.33%）、交通运输（-1.06%）收跌[5] 债市表现 - 债市总体偏强运行，10年期国债利率收于1.77%，较3月末下行4.74个基点[5] - 基本面压力显现（社融、进出口数据偏弱），但全月资金面维持宽松对债市形成支撑[5] 可转债市场表现 - 中证转债指数收于515.8点，全月上涨6.07%[5] - 市场呈现“平价估值双击”，各平价区间转债估值普遍回升[5] - 截至4月27日，转债算数平均平价119.06元，较上月上升6.68%；价格中位数139.80元，较上月末上升5.40%，处于2023年以来96%分位数[5] - [90,125)平价区间平均转股溢价率为35.64%，较上月末上升6.42%，位于2023年来98%分位数[5] - 偏债型转债的平均纯债溢价率为14.35%，较上月末上升2.20%；平均到期收益率为-5.80%[5] - 市场活跃度上升，日均成交额732.13亿元，较上月明显增加[5] - 个券层面，收涨数量（294只）远多于收跌数量（40只）[5] 可转债市场结构 - 截至4月27日，偏股型（平价90元以上）转债余额合计2789.37亿元，共217只[7] - 平衡型（平价70-90元）转债余额合计1375.50亿元，共69只[7] - 偏债型（平价70元以下）转债余额合计664.68亿元，共46只[7] - 从行业分布看，偏股型转债在光伏设备、城商行、养殖业等行业余额较大；平衡型转债在股份制银行、半导体等行业余额较大；偏债型转债在光伏设备、多元金融等行业也有一定分布[7] 2026年5月配置策略 市场展望 - 股市层面，随着财报季结束，市场定价转向业绩验证，在海内外积极因素（如政策支持、中美领导人会晤）推动下，权益市场向上趋势不改，科技成长等高景气领域仍是重要主线[17] - 转债层面，近期供给端预案加快，但考虑到“固收+”基金增量旺盛且微盘股情绪修复，转债估值大幅压缩概率不大[17] - 配置建议：资金回补后偏债型转债估值已有较大幅度抬升，低溢价偏股型品种或是更优选，建议结合条款进行个券筛选[17] 重点关注主线 - **AI主线**：关注液冷（高算力需求推动）、光通信（海外资本投入上修）、算力租赁（国内算力紧缺）、半导体设备及材料（存储扩产及国产化）、具身智能（产业化加速）及自动驾驶（产业链积极进展）[17] - **地缘与资源主线**：关注国防军工（军贸需求提升、商业航天催化）、聚酯产业链（行业“反内卷”、产品价差回升）、储能/锂电（北美数据中心驱动、排产强劲）、资源品及矿山服务（商品价格上涨）[17] - **其他主线**：关注创新药产业链（BD交易活跃、事件催化）、电力（煤电价格企稳、算电协同）[17] 2026年5月“十强转债”组合 - 组合综合了市场观点、正股估值、转债价格、溢价率、余额等因素[18] - 具体包括以下10只转债： 晶能转债 (118034.SH) - **正股**：晶科能源，所属光伏设备行业[18] - **核心逻辑**：全球光伏组件出货量七年第一，2025年组件出货达86.8GW；加速“光伏+储能”协同布局；先进产能稳步推进，预计2026年底形成约100GW一体化产能；行业自律改善盈利，2026年一季度经营情况环比大幅改善[21][24] 永贵转债 (123253.SZ) - **正股**：永贵电器，所属轨交设备行业[18] - **核心逻辑**：轨交连接器国内龙头，业务根基稳固；紧抓新能源机遇，车载高压连接器进入主流车企供应链，液冷超充市场地位领先，完成1500A级产品验证；加速布局商业航天、机器人、数据中心等新兴赛道[35][38] 大中转债 (127070.SZ) - **正股**：大中矿业，所属冶钢原料（铁矿石）行业[18] - **核心逻辑**：“铁+锂”双轮驱动。铁矿业务稳产增效，年产能达1480万吨；锂矿业务新增利润点，布局资源量折碳酸锂当量超472万吨，已实现副产原矿销售；全产业链自营，成本控制优势明显，2026年一季度毛利率达52.23%[48][51] 睿创转债 (118030.SH) - **正股**：睿创微纳，所属军工电子行业[18] - **核心逻辑**：红外+微波多感知布局，产品面向特种及民用两大市场，下游需求多元；深耕商业航天，布局T/R组件及微波半导体；非制冷红外龙头业绩稳健，2026年一季度收入同比增长71%，利润同比增长306%[60][63] 东南转债 (127103.SZ) - **正股**：东南网架，所属专业工程（钢结构）行业[18] - **核心逻辑**：钢结构主业根基深厚，为国内行业第一梯队；新能源业务（BIPV、光伏电站）贡献较高毛利，累计光伏装机容量达1.6GW；受益于新能源基建、数据中心等新兴应用场景拓展，需求增长[72][73] 恒逸转2 (127067.SZ) - **正股**：恒逸石化，所属炼化及贸易行业[18] - **核心逻辑**：涤纶锦纶龙头，构建“一滴油、两根丝”完整产业链，PTA产能全球领先；锦纶需求受户外用品拉动向好；文莱项目填补东南亚成品油市场空白；有望受益于石化行业“反内卷”和去产能带来的盈利修复[82][85] 皓元转债 (118051.SH) - **正股**：皓元医药，所属医疗服务（医疗研发外包）行业[18] - **核心逻辑**：国内分子砌块及工具化合物领军企业，全球市场规模预计2026年达546亿美元；在ADC（抗体偶联药物）小分子领域优势突出，已建成大规模Payload-Linker库；AI赋能药物研发全流程，提升服务效率[95][98] 中贝转债 (113678.SH) - **正股**：中贝通信，所属通信服务行业[18] - **核心逻辑**：算力租赁有助于降低AI训练及推理成本，市场需求旺盛；公司智算业务爆发式增长，2025年收入同比增长130.38%，达6.20亿元；行业地位领先，已在全国部署八大算力集群，累计上线2.2万P算力[107][110] 伯25转债 (113696.SH) - **正股**：伯特利，所属汽车零部件行业[18] - **核心逻辑**：受益于汽车底盘域控系统智能化升级趋势，电控制动和智驾产品方案具备竞争优势；布局人形机器人、低空经济等新兴赛道，依托技术同源性打开成长空间；加速国际化产能建设（美国、墨西哥），降低贸易摩擦风险[118][121] 正帆转债 (118053.SH) - **正股**：正帆科技，所属专用设备行业[18] - **核心逻辑**：设备与非设备业务共振，受益于国内半导体FAB厂扩产及零部件国产替代需求；长期服务中芯国际、长江存储等头部客户；随着气体价格企稳及运营服务（MRO）市场空间打开，业绩有望触底回升[129][131]