投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司盈利水平稳步上升 钨钼高端业务发力 [4] - 业绩短期内承压 但归母净利润保持增长 2023年预计实现归母净利润16.0亿元 同比增长10.57% [4] - 钨钼业务表现突出 2023年营收165.9亿元 同比增长26.03% 利润总额23.46亿元 同比增长61.76% [4] - 能源新材料业务和稀土业务受原材料及产品价格下行影响 营收分别同比下滑40.06%和10.89% [4] - 公司积极推进产能建设 拟募集资金不超过40亿元用于扩产项目 预计将为公司带来新的增长点 [6] 财务表现 - 2023年预计营业收入394.2亿元 同比下滑18.25% [4] - 预计2023/2024/2025年归母净利润分别为15.99/21.33/26.75亿元 同比增长10.57%/33.40%/25.39% [7] - 对应EPS分别为1.13/1.50/1.89元 [7] - 以2024年3月25日收盘价19.62元计算 2023-2025年对应PE分别为17.40/13.04/10.40倍 [7] - 公司资产负债率为59.6% [1] 业务发展 - 钨钼高端业务贡献主要利润 部分刀具产品性能已达进口高端产品同等水平 进口替代趋势明显 [5] - 公司是市场唯一光伏用钨丝大规模量产供应商 市场占有率极高 在手订单充足 [5] - 2023年细钨丝产品销量868亿米 同比增长219% 销售收入同比增长169% [5] - 厦门虹鹭细钨丝600亿米产线建设项目部分生产线已投入生产 [6] - 公司计划建设1000亿米光伏用钨丝产线 预计达产年贡献净利润2.5亿元 [6] 产能扩张 - 公司拟向特定对象发行募集资金不超过40亿元 [6] - 资金将用于硬质合金切削工具扩产项目 预计建设期5年 达产年贡献净利润1.4亿元 [6] - 博白县油麻坡钨钼矿建设项目预计建设期4年 达产年贡献净利润6866万元 [6] - 产能建设将巩固公司行业龙头地位 提高高端产品市场占有率 [6]