报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年业绩有效兑现，增长趋势延续，2024年春节旺季回款、动销表现较好，全年目标完成确定性更足，利润弹性或加速释放，维持“强推”评级，目标价14港元 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年实现总营收70.3亿元，同增20.1%；归母净利润/Non - GAAP净利润分别为23.3/16.2亿元，同增126%/35.5%；单H2营业总收入35.1亿元，同增25.6%，归母净利润/Non - GAAP净利润7.4/8.2亿元，同增46.9%/52.0% [1] 产品表现 - 23H2收入/Non - GAAP净利润同增25.6%/52.0%，各品牌收入均增长，珍酒/李渡/湘窖/开口笑收入分别同增25.4%/32.6%/16.5%/24.9% [1] - 珍酒量/价同增0.02%/25.42%，李渡量/价分别同增17.4%/13.0%，湘窖量/价分别+55.2%/-24.9%、开口笑量/价分别+41.4%/-11.7% [1] - 23年下半年高端/次高端/中低档酒收入分别同增34.3%/33.1%/10.0% [1] 渠道情况 - 23年末经销合作伙伴/体验店/零售商数量较23H1末环比增长127/109/127家 [1] 盈利情况 - 2023年毛利率提升2.7pcts至58.0%，销售费用率23.1%，同比提升0.2pcts，管理费用率6.8%，同比提升0.3pcts，Non - GAAP净利率提升2.7pcts至23.1% [1] - 单H2毛利率同比提升3.2pcts，销售费用率同比下降0.3pcts，管理费用率同比下降0.8pcts，Non - GAAP净利率23.4%，同比上升4pcts [1] 未来展望 - 春节旺季动销同增30% - 40%，业绩增势有望延续，产品端各品牌有增长潜力，渠道端持续细分扁平化，费用短期比率稳定，后续费率有望优化 [1] 财务预测 - 2024 - 2026年营业收入预测为84.35/100.8/120.3亿元，同比增速分别为19.48%/19.50%/19.35%；Non - GAAP归母净利润预测为20.25/25.06/31.00亿元，同比增速分别为25.00%/23.76%/23.67% [2] 公司基本信息 - 总股本338,862万股，已上市流通股338,862万股，总市值335亿元，流通市值335亿元，资产负债率27.89%，每股净资产3.87元，12个月内最高/最低价12.8/6.92港元 [4]