报告公司投资评级 - 报告给予瑞华泰“持有”评级 [3][22] 报告的核心观点 - 2023年瑞华泰业绩受全球电子消费市场终端需求收窄影响同比回落 产品结构变化及销售价格下降致毛利率下降 但新产品开发持续推进 未来新产品逐步落地 业绩有望企稳回升 [17] - 嘉兴基地投产在即 新增产能将提升公司产品布局和供应保障能力 公司将结合市场需求拓展电子和新能源市场 推进新产品提升经营质量 [17] - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.02元、0.23元、0.49元 对应动态PE分别为622倍、66倍、32倍 考虑业绩恢复速度和高端高壁垒CPI膜产能释放 给予“持有”评级 [17] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 证券代码688323 总股本1.80亿股 流通A股0.98亿股 52周内股价区间9.09 - 27.70元 总市值28亿元 总资产24.47亿元 每股净资产13.59元 [7] 财务数据 - 2023年实现营业收入2.76亿元 同比下降8.55% 归属于母公司所有者的净利润 - 1960.3万元 同比下降150.43% [17] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为4.5亿元（+64.3%）、6.9亿元（+52.1%）和8.6亿元（+24.8%） 归母净利润分别为443万元（122.6%）、4146万元（+836.0%）、8742万元（+110.83%） EPS分别为0.02元、0.23元、0.49元 对应动态PE分别为622倍、66倍、32倍 [10] 产品情况 - 热控PI薄膜2023年收入较上年同期下降43.09% 电工PI薄膜收入同比增长28.86% 电子PI薄膜（包含新能源应用）收入同比增长19.37% [17] - 高性能PI薄膜2024 - 2026年销量预计为1400吨、1900吨、2250吨 均价为32、36、38万元/吨 毛利率分别为30%、34%、38% [9] 项目进展 - 嘉兴1600吨募投项目厂房建设基本完成 4条主生产线和配套工厂系统安装调试 2条于2023年9月投入使用 另2条持续调试 其余2条化学法生产线设备安装完成并具备调试条件 [17] 可比公司估值 - 选取时代新材、鼎龙股份、斯迪克作为可比公司 瑞华泰2023 - 2026年PE分别为 - 140.49、621.7、66.4、31.5倍 可比公司平均值为39.3、42.5、24.4、17.4倍 [21]