投资评级 - 报告对中集车辆的投资评级为"增持"（维持）[3][6] 核心观点 - 2023年中集车辆业绩稳定增长，全年实现营收250.87亿元，同比+6.21%，归母净利润24.56亿元，同比+119.66%，扣非归母净利润15.53亿元，同比+69.68%[2] - 公司2023年全球销量13.9万辆，同比-8.46%，但专用车上装销量1.7万辆，同比+9.57%[2] - 公司全年毛利率18.96%，同比+5.68pct，净利率9.76%，同比+5.05pct[2] - 公司开启第三次创业，分为三个阶段：星链计划（2023-2025年）、新能源头挂列车试水阶段（2025-2027年）、外循环业务高质量发展阶段（2028-2030年）[3] 财务数据 - 2023年公司总市值185.82亿元，流通市值66.79亿元[1] - 预计2024-2026年公司营收分别为289.49/332.89/388.95亿元，归母净利润16.42/19.22/23.46亿元[6] - 2023年公司EBITDA为26.85亿元，预计2024-2026年分别为20.72/24.11/28.59亿元[7] - 2023年公司每股收益1.22元，预计2024-2026年分别为0.81/0.95/1.16元[7] 经营策略 - 公司积极推进组织优化，通过产品结构优化、高毛利产品销售占比提升、销售模式创新、灯塔制造网络提升规模效应等方式提升盈利能力[2] - 公司借助"星链计划"整合国内7家半挂车工厂资源，打造"头挂一体"销售模式，全面提升运营效率[3] - 公司持续深化"跨洋经营，当地制造"的经营模式，建设高端制造体系[6] 行业展望 - 国内半挂车和专用车朝着规范化、新能源化和智能化发展，替换需求有望在"以旧换新"政策促进下逐步释放[2] - 海外新兴市场有望在"一带一路"倡议下催生物流运输需求，带动半挂车市场增长[2]