报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2023年国际成品油运输市场运价同比下降，但公司油品运输表现相对稳定，且2023年财报归母净利润实现平稳增长 [4][6] - 公司内外贸兼营优势明显，可调节船队运营、平衡货源、提高船舶运行效率和收益，还能防范单边市场运作风险、提高竞争力，2023年外贸收入同比增长1.87% [3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为19.24/21.16/22.61亿元，对应EPS为0.4/0.44/0.47元，以2024年3月26日收盘价计算，对应PE为8.1/7.4/6.9倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年3月26日，公司收盘价3.26元，总股本4801.86百万股，流通股本4801.86百万股，净资产9001.9百万元，总资产11647.55百万元，每股净资产1.87元 [4] 行业情况 - 2023年，国际成品油市场全年走势前高后低、震荡加剧，以MR TC7线为例，2023年平均TCE为26212美元/天，2022年为34370美元/天 [4] 公司财务情况 - 2023年公司实现营业收入61.97亿元，同比下降1.08%；归母净利润15.57亿元，同比增长8.55%；扣非归母净利润15.37亿元，同比增长8.71% [4] - 2023年公司外贸收入35.12亿元，同比增长1.87%，毛利率33.9%，同比增长2.92个百分点 [3] - 2023年公司油品运输业务营业收入52.24亿元，同比增长3.42%，毛利率36.25%，同比提升2.42个百分点 [4] 财务指标预测 |会计年度|营业收入(百万元)|同比增长|归母净利润(百万元)|同比增长|毛利率|ROE|每股收益(元)|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|6197|-1.1%|1557|8.6%|32.8%|17.3%|0.32|10.1| |2024E|6996|12.9%|1924|23.5%|35.4%|18.0%|0.40|8.1| |2025E|7307|4.5%|2116|10.0%|36.3%|16.5%|0.44|7.4| |2026E|7508|2.7%|2261|6.8%|37.2%|15.0%|0.47|6.9| [5] 资产负债表预测（单位:百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|4214|5895|7997|10482| |非流动资产|7433|7744|7767|7563| |资产总计|11648|13639|15764|18045| |流动负债|845|1125|1093|1077| |非流动负债|1653|1650|1669|1683| |负债合计|2498|2775|2762|2760| |股东权益合计|9149|10865|13001|15285| |负债及权益合计|11648|13639|15764|18045| [7] 利润表预测（单位:百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6197|6996|7307|7508| |营业成本|4162|4519|4658|4718| |营业利润|1850|2328|2539|2717| |利润总额|1857|2332|2544|2723| |净利润|1568|1945|2137|2283| |少数股东损益|11|22|20|22| |归属母公司净利润|1557|1924|2116|2261| |EPS(元)|0.32|0.40|0.44|0.47| [7] 现金流量表预测（单位:百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |归母净利润|1557|1924|2116|2261| |经营活动产生现金流量|2460|2460|2685|2786| |投资活动产生现金流量|-1087|-918|-631|-413| |融资活动产生现金流量|-425|2|33|108| |现金净变动|978|1544|2087|2481| |现金的期初余额|2083|3071|4615|6702| |现金的期末余额|3061|4615|6702|9184| [7] 主要财务比率预测 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长性：营业收入增长率|-1.1%|12.9%|4.5%|2.7%| |成长性：营业利润增长率|8.4%|25.8%|9.1%|7.0%| |成长性：归母净利润增长率|8.6%|23.5%|10.0%|6.8%| |盈利能力：毛利率|32.8%|35.4%|36.3%|37.2%| |盈利能力：归母净利率|25.1%|27.5%|29.0%|30.1%| |盈利能力：ROE|17.3%|18.0%|16.5%|15.0%| |偿债能力：资产负债率|21.4%|20.3%|17.5%|15.3%| |偿债能力：流动比率|4.99|5.24|7.32|9.73| |偿债能力：速动比率|4.59|4.91|6.97|9.38| |营运能力：资产周转率|55.9%|55.3%|49.7%|44.4%| |营运能力：应收账款周转率|3364.4%|3522.0%|3378.0%|3369.1%| |营运能力：存货周转率|1215.0%|1277.0%|1240.2%|1235.5%| |每股资料(元)：每股收益|0.32|0.40|0.44|0.47| |每股资料(元)：每股经营现金|0.51|0.51|0.56|0.58| |每股资料(元)：每股净资产|1.87|2.23|2.67|3.14| |估值比率(倍)：PE|10.1|8.1|7.4|6.9| |估值比率(倍)：PB|1.7|1.5|1.2|1.0| [7]