投资评级 - 报告对九毛九（9922 HK）维持"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 2023年公司收入59 86亿元 同比+49% 归母净利润4 53亿元 同比+820% 经调整净利5 01亿元 同比+623% [4] - 2023年下半年收入31 06亿元 同比+47% 环比+8% 归母净利润2 31亿元 同比扭亏 环比+4% [4] - 2024-2026年预计收入分别为76 73 93 14 108 17亿元 归母净利润分别为6 26 7 93 9 37亿元 [1][5] 经营表现 - 2023年门店层面经营利润10 77亿元 同比+108% 下半年5 02亿元 同比+110% 环比-13% [4] - 2023年派息率为归母净利的43 1% 未来拟维持不少于40%的派息率 [4] - 2023年新开店180家 其中太二134家 怂火锅35家 九毛九4家 赖美丽烤鱼6家 赏鲜悦木1家 [4] 品牌表现 - 2023年下半年太二品牌收入22 85亿元 同比+41% 环比+5% 怂火锅收入4 53亿元 同比+155% 环比+29% 九毛九品牌收入3 11亿元 同比+6% 环比-2% [4] - 2023年全年太二 怂 九毛九品牌同店收入分别同比+18 3% +10 6% +7 4% [4] 未来规划 - 2024年计划新开太二（中国内地）80-100家 太二（中国内地以外）15-20家 怂火锅（中国内地）35-40家 [5] - 太二品牌将在中国新疆 西藏及台湾地区 中国内地的交通枢纽 以及澳大利亚及新西兰的海岸线等区域开放加盟机会 [5] - 赖美丽烤鱼品牌将继续完善商业模式 山外面品牌（酸汤火锅）将在指定购物中心开展合作模式探索 [5]