报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [20][23][103] 报告的核心观点 - 海泰新能是光伏组件老牌企业，业绩稳步增长，受组件价格下跌影响 2023 年营收下滑，但利润因成本降幅更大而增长 [21] - 光伏平价已至，需求持续旺盛，预计 2026 年全球需求 700GW、2023 - 2026 年 CAGR 达 21% [22] - 光储一体化布局不断推进，延伸非光伏领域打造新增长极，预计 2023 - 2025 年归母净利润同比增长，首次覆盖给予“买入”评级 [23] 根据相关目录分别进行总结 1. 光伏领先企业，深耕组件十余载 - 深耕组件市场，研发经验丰富：公司 2006 年成立，以晶硅太阳能光伏组件业务为核心，2011 年投产首条组件产线，2020 年成为 Tier1 一级组件制造商，2022 年北交所上市；股权集中，王永和刘风玲为共同实际控制人 [26][27] - 产品布局全面丰富，同时参与电站建设：以光伏组件为核心，业务涵盖光伏电池、电站、支架等十大业务，致力于提供绿色能源解决方案 [34] - 产业链跌价影响营收略有下滑，成本降幅更大下盈利有所改善：2018 - 2022 年营收因组件出货高增而增长，2023 年因组件价格下降营收下滑；盈利方面，2019 年因组件出货和规模效应利润大增，2023 年因电池片价格下跌成本降幅高，利润增速恢复 [40] 2. 平价周期已至，全球光伏需求持续稳增长 - 碳中和作指引，多政策齐助力：各国进行碳中和规划，出台产业支持政策推动光伏装机，如欧盟、德国、法国、美国等 [68][69][72] - 组件价格快速回落，平价周期已至：硅料价格下跌带动成本下降，组件价格降至 0.9 - 1 元/W，较 2022 年高点接近腰斩，光储平价已至，有望推动需求增长 [30] - N 型技术多点开花，TOPCon 为 2024 年主流：光伏电池技术升级，P 型占比下滑，N 型技术发展，2024 年 N 型占比将超 60%，TOPCon 成主流 [49][54] - 全球光伏装机需求有望持续稳增长，2026 年装机有望突破 700GW：全球光伏装机高速增长，预计 2024 年中国/全球装机 260/525GW，2026 年达 290/733GW，2023 - 2026 年 CAGR 达 21% [77] 3. 加大光储一体化布局，新业务多样化发展贡献新增长点 - 持续加强研发投入，光储一体化布局不断提升：公司研发投入增加，2018 - 2022 年 CAGR 达 48.58%；布局 HJT 和 TOPCon 产能，一期 5GW TOPCon 电池预计 2024Q4 投产；加大下游电站开发，2024 年预计超 100MW；支架业务预计 2024 年营收 2 亿元，储能业务有望通过电站配套实现盈利 [81][84][90] - 新业务多点布局，打造公司新业绩增长点：2022 - 2024 年先后布局风能、石墨电极、换电、氢能等业务，形成完整产业链生态 [88][94] 4. 盈利预测与投资建议 - 公司盈利拆分：组件业务预计 2024/2025 年营收增长 25%/20%，毛利率 10%/11%；支架业务 2024/2025 年营收 2/2.6 亿元，毛利率约 15%；工程收入 2024 年预计 3.5 亿元，2025 年增长 30%至 4.6 亿元，毛利率约 15%；其他业务 2024/2025 年营收增长 20%/20%，毛利率 15% [92][97] - 估值对比及投资建议：预计 2023/2024/2025 年归母净利润 1.48/2.10/3.38 亿元，同比 +25%/42%/61%，对应 PE 为 14/10/6 倍；可比公司 2023 - 2025 年平均 PE 为 18/16/13，考虑公司一体化率提升和多业务增长，首次覆盖给予“买入”评级 [102][103]