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2023年年报点评:23年稳健收官,高质量增长可期

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2023年报告研究的具体公司实现营业收入70.30亿元,同比+20.1%;归母净利润23.27亿元,同比+126.0%;经调整净利润16.23亿元,同比+35.5% [1] - 四大品牌稳健发展,珍酒、李渡吨价大幅提升,高端产品营收占比同比提升2.7pcts至27.3%,结构性优化显著 [1] - 产品结构优化提振盈利水平,主品毛利率增长亮眼,23年公司整体毛利率达58.0%,同比+2.7pcts [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为84.5/101.0/116.2亿元,同比+20.3%/19.4%/15.1%;经调整后归母净利润分别为20.9/25.5/29.9亿元,同比+29.0%/+22.0%/+17.2%,对应PE分别为16/13/11倍 [1] 各部分总结 财务数据 - 2023 - 2026年预计流动资产合计分别为128.82亿、161.02亿、183.15亿、211.58亿元;非流动资产合计分别为46.96亿、49.57亿、52.06亿、54.42亿元;资产合计分别为175.78亿、210.60亿、235.21亿、266.00亿元 [5] - 2023 - 2026年预计流动负债合计分别为48.53亿、67.77亿、71.66亿、78.43亿元;非流动负债合计均为0.49亿元;负债合计分别为49.02亿、68.26亿、72.15亿、78.92亿元 [5] - 2023 - 2026年预计归属母公司股东权益分别为126.76亿、142.33亿、163.06亿、187.08亿元;股东权益合计分别为126.76亿、142.33亿、163.06亿、187.08亿元 [5] - 2023 - 2026年预计营业收入分别为70.30亿、84.54亿、100.96亿、116.20亿元;经调整净利润分别为16.23亿、20.93亿、25.52亿、29.90亿元 [1][2][5] - 2023 - 2026年预计经营活动现金流分别为41.59亿、36.08亿、18.33亿、25.93亿元;投资活动现金流分别为 - 8500万、 - 5.12亿、 - 5.12亿、 - 5.12亿元;筹资活动现金流分别为 - 400万、 - 5.58亿、 - 5.02亿、 - 6.11亿元 [6] - 2023 - 2026年预计归属母公司净利润增长率分别为125.96%、 - 10.08%、21.96%、17.16%;净利率分别为33.10%、24.75%、25.28%、25.73% [7] - 2023 - 2026年预计ROE分别为18.36%、14.70%、15.65%、15.98%;ROIC分别为17.32%、13.82%、14.83%、15.23% [7] - 2023 - 2026年预计资产负债率分别为27.89%、32.41%、30.67%、29.67%;净负债比率分别为 - 45.24%、 - 58.25%、 - 55.97%、 - 56.74% [7] 品牌与产品 - 2023年珍酒/李渡/湘窖/开口笑分别实现收入45.8/11.1/8.3/3.8亿元,同比增长+19.9%/+25.1%/+17.0%/+13.6% [1] - 2023年核心品牌珍酒营收占比65.2%,销量同比变动 - 1.76%,吨价同比变动+22.04%;李渡营收占比15.8%,销量同比变动+17.00%,吨价同比变动+6.93% [1] - 2023年高端/次高端/中端及以下分别实现收入19.2/27.5/23.6亿元,同比+33.2%/+15.3%/+16.3% [1] - 2023年珍酒/李渡/湘窖/开口笑毛利率为58.1%/68.4%/59.1%/40.7%,同比+3.3/+3.5/ - 1.2/+2.2pcts [1] 投资建议 - 2024年公司四大品牌同步发力,珍酒渠道基础坚实,有望受益于酱酒热趋势延续、行业集中度提升,在核心经济发达市场有较强发展潜力 [1]