投资评级 - 投资评级：买入（维持） [2] 核心观点 - 报告认为泉峰控股的基本面底部已确认，2025年有望重回快速增长轨道 [3] - 公司2024-2026年收入预测分别为14.4/16.6/19.5亿美元，同比增速为5%/15.1%/17.4% [3] - 2024-2026年净利润预测分别为-0.17/0.501/1.18亿美元，现价19.66港元对应2024-2026年1.4/1.3/1.1倍PB估值 [3] - 公司目前PB（LF）为1.34倍，低于上市以来的PB均值2.64倍 [3] - 核心渠道商补库需求及美国地产复苏将驱动公司2025-2026年收入重回双位数增长，利润显著释放 [3] 财务表现 - 2023年公司收入13.75亿美元，同比下降30.9%，其中2023H2收入6.36亿美元，同比下降35.6% [4] - 2023年净亏损0.372亿美元，同比下降127%，主要由于收入下滑、锂电池库存提计减值拨备及销售费用增加 [4] - 2023年毛利率为28.14%，抛除锂电池减值拨备影响后毛利率为31.4% [4] - 2023年来自核心客户劳氏的收入下滑超过50%，劳氏收入占比由2022年的49.8%下降至34.5% [4] 未来展望 - 公司指引2024年收入利润有望修复，主要由于核心客户劳氏去库存触底反弹、终端POS动销正增长及锂电产品潜力较大 [5] - 房利美预测2024/2025年美国新屋加成屋销售量将增长3.3%/9.8%，美国地产复苏将驱动公司收入增长 [5] - 2024年收入有望企稳回升，2025-2026年有望实现双位数增长 [5] 财务摘要 - 2024-2026年营业收入预测分别为14.44/16.62/19.52亿美元，同比增速为5%/15.1%/17.4% [6] - 2024-2026年净利润预测分别为-0.017/0.050/0.118亿美元 [6] - 2024-2026年毛利率预测分别为30.2%/32.5%/33.5% [6] - 2024-2026年净利率预测分别为-1.2%/3.0%/6.0% [6] - 2024-2026年ROE预测分别为-1.8%/5.0%/10.3% [6]