报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][2][5] 报告的核心观点 - 交通银行2023年业绩平稳增长，营收和归母净利润同比增速分别为+0.3%/+0.7%，规模稳步扩张，重点领域贷款保持高增，但净息差环比下降，资产质量基本稳定但房地产不良率有所上升，资本充足率满足监管要求，维持“增持”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2023年营收/归母净利润同比增速分别为+0.3%/+0.7%，2023Q4单季度同比增速分别为-4.0%/-2.7% [2][4] - 净利息收入同比-3.4%（2023Q4单季度-4.5%），生息资产规模同比+8.3%，净息差同比下降20bp有所拖累 [2][4] - 手续费净收入同比-4.1%，受资本市场波动、产品费率下调等因素影响，理财业务手续费下降较多 [2][4] - 其他非息收入同比+20.0%，投资收益+公允价值变动同比增加144亿元，子公司股权类投资相关收益贡献大 [2][4] - 2023年成本收入比30.0%，同比+0.4pct；信用成本0.76%，同比-0.14pct [2][4] 规模扩张 - 2023年末总资产同比+8.2%，贷款同比+8.9%（环比+0.6%），对公贷款贡献71%左右的增量 [1][4] - 加大制造业中长期贷款、绿色信贷、战略新兴产业等重点领域信贷投放，三者同比分别+39.4%、+29.4%和+31.1% [1][4] - 零售贷款中，个人经营贷保持高增，信用卡贷款小幅增长，按揭贷款较年初下降，与提前还贷有关 [1][4] - 负债方面，存款同比+7.6%，个人定期存款占比提升2.9pcts至28.9% [1][4] 净息差情况 - 2023年净息差1.28%，环比-2bp，同比-20bp [1][4] - 贷款收益率同比-26bp，对公/零售贷款收益率同比分别下降16bp/38bp，受LPR利率多次下调、存量房贷利率调整、收益率相对较高的信用卡贷款及按揭贷款占比下降等因素影响 [1][4] - 存款成本率同比+14bp，受存款定期化趋势影响 [1][4] 资产质量 - 2023年末不良率环比+1bp至1.33%（同比-2bp），对公不良率同比-2bp，制造业不良率呈下降趋势，房地产不良率同比+219bp至4.99%，零售不良率同比-4bp [1][4] - 关注率环比持平于1.51%（同比+7bp）；拨备覆盖率环比-4pcts至195%（同比+15pcts） [1][4] 资本情况 - 截止2023年末，核心一级、一级及总资本充足率分别为10.23%、12.22%和15.27%，均满足各项监管资本要求 [2][5] 盈利预测 - 预计2024、2025年EPS分别为1.25元、1.27元，预计2024年末每股净资产为13.18元，以2024年3月27日收盘价计算，对应2024年末PB为0.49倍 [2][5]