报告公司投资评级 - 评级为增持 [4] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩符合预期，继续深耕三四线优势城市，维持增持评级考虑行业尚处修复期，调整2024 - 2025年EPS至0.66元、0.68元（原为0.78元、0.82元），新增2026年EPS为0.73元 [3] - 公司在布局城市内市场占有率稳步提升，可售资源充足，为后续经营提供支撑2023年销售金额同比逆势上涨6.2%，45%的城市销售金额进入前三，18%的城市为当地市场占有率第一；截至2023年末，土地储备1881万方，权益比例83%，对应货值2280亿元，去化周期约4.4年 [3] - 受地产市场调整影响，公司毛利率探底降至11.2%，随市场企稳将改善2023年毛利率同比下滑3.2pct至11.2%，净利润率同比下滑1.4pct至4.1%，主要因物业销售业务毛利率下滑；公司交付能力领先，2023年在建规模超1900万方，交付面积737万方，交付套数近4.7万套 [3] - 公司资产负债率自2021年逐渐下降，财务维持稳健2023年资产负债率同比下滑4pct至75%，净负债率同比下降2.8pct至46%，年内加权平均融资成本4.6%，2023年发行40亿元公司债，平均融资成本约3.7% [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |年份|营业收入（百万元）|营业收入(+/-)%|毛利润（百万元）|净利润（百万元）|净利润(+/-)%|PE|PB| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2020A|未提供|50.1%|未提供|未提供|31.4%|2.95|0.54| |2021A|未提供|25.5%|未提供|未提供|15.4%|2.43|0.43| |2022A|未提供|6.8%|未提供|未提供|-37.6%|3.39|0.37| |2023A|56,408|-1.9%|6,311|2,302|-26.9%|3.60|0.27| |2024E|53,877|-4.5%|6,262|2,344|1.8%|2.40|0.17| |2025E|52,178|-3.2%|6,356|2,419|3.2%|2.32|0.16| |2026E|50,365|-3.5%|6,311|2,588|7.0%|2.17|0.15| [8] 交易数据 - 52周内股价区间为1.64 - 4.59港元 - 当前股本为3,559百万股 - 当前市值为6,193百万港元 [5]