报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 行业持续复苏，公司业绩高速增长 - 2023年商用车市场复苏明显,重卡累计销售91.1万辆,同比增长35.6% [1] - 公司整车业务实现快速增长,整车收入339.6亿元,同比+50%,整车销量12.8万辆,同比+32.8% [1] - 公司产品结构调整,单车均价提升至26.6万元/辆,同比+13% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.0、16.2、19.8亿元,未来三年归母净利润年复合增速22.3% [4] 费用管控有效,盈利能力持续提升 - 公司毛利率为7.9%,同比+1.7个百分点,整车业务毛利率为6.5%,同比+3.0个百分点 [1] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/0.8%/1.4%/-0.5%,同比下降 [1] - 2023年公司净利率为3.4%,同比+1.6个百分点 [1] 内需和出口市场双驱动 - 国家政策推动设备更新,重卡置换需求有望得到释放,带动内需向上修复 [2] - 公司深耕海外市场多年,品牌力提升,出口销量有望继续走高,支撑业绩增长 [2]