投资评级 - 报告对广晟有色的投资评级为"强推"，并维持该评级 [1][2] 核心观点 - 2023年公司业绩略低于预期，主要受稀土价格下跌和贸易规模调整影响 [2] - 公司2023年营业收入208.05亿元，同比下降9.01%；归母净利润2.03亿元，同比下降12.45% [1] - 公司扣非归母净利润1.38亿元，同比下降44.08%，主要受政府补助税金增加和应收款项减值准备转回增加等因素影响 [2] - 公司经营性现金流量净额为-4.77亿元，主要由于分离企业产能扩建和贸易业务预收款减少 [2] - 公司2023年稀土矿资源储量12.13万吨，钨精矿储量6.82万吨 [2] - 公司自产稀土矿2,458吨，同比增长61%；总投矿量8,211吨，同比增长28% [2] - 公司2023年12月29日并入中国稀土集团，中国稀土集团间接持有公司38.45%股权 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0/4.4/5.0亿元，同比增长48.2%/46.2%/12.5% [2] - 给予公司2024年39倍估值，对应目标价34.9元 [2] 财务表现 - 2023年公司营业总收入20,805百万元，同比下降9.0% [16] - 2023年归母净利润203百万元，同比下降12.5% [16] - 2023年每股盈利0.60元 [16] - 2023年毛利率3.2%，净利率1.0% [18] - 2023年资产负债率48.4%，ROE 5.6% [18] - 2023年经营活动现金流-477百万元 [18] - 2024年预计营业总收入22,411百万元，同比增长7.7% [16] - 2024年预计归母净利润301百万元，同比增长48.2% [16] - 2024年预计每股盈利0.90元 [16] 行业与公司发展 - 2023年氧化镝/氧化铽/氧化镨钕均价分别为232.6/913.4/53万元/吨，同比分别下降8%/33%/36% [2] - 公司着力构筑"稀土、钨、铜"三大产业，2023年稀土氧化物产量3,552吨，同比下降3.51% [2] - 公司参股企业大宝山矿2023年实现营收16.20亿元，利润总额3.90亿元 [2] - 中国稀土集团承诺5年内通过委托管理、资产重组等方式解决与广晟有色的同业竞争问题 [2]