报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 正海磁材2023年营收58.73亿元，同比减少7.05%；归母净利润4.48亿元，同比增长10.74%；扣非归母净利润3.85亿元，同比增长0.34% [1] - 2023年高性能钕铁硼永磁材料及组件销量同比增长，汽车市场出货量增长20%，销量占比从62%提升至66%，完成节能和新能源汽车驱动电机磁体交货量449万台套，同比增长29% [2] - 2023年钕铁硼永磁材料销量17178吨，同比增长12.16%；销售组件40.47万件，同比增长479.68% [2] - 2023年稀土价格指数由年初297.02下降至年末198.03，降幅约为33.33%，影响公司营收 [2] - 2023年公司毛利率为18.09%，同比增长3.7pct；净利率为7.63%，同比增长1.2pct [3] - 2023年上海大郡亏损收窄至3727万元，导致Q4确认的递延所得税费用大幅增加，单季度所得税费用高达7625万元，导致Q4业绩环比下滑较多 [3] - 2023年底公司已具备年产钕铁硼毛坯3万吨的生产能力，南通基地建成1.2万吨产能，将进入爬坡阶段，未来新增产量释放将提升公司盈利 [3] - 2022年公司与中国稀土集团旗下五矿稀土集团的合资公司产能扩大200%，充分保障公司原料供应 [3] - 超轻稀土磁体销量同比增长190%，在公司磁体产品销量的占比接近10% [3] - 预计2024-2026年分别实现归母净利润4.81/5.54/6.43亿元，EPS分别为0.59/0.68/0.78元/股，对应PE分别为19/17/14X [4] 根据相关目录分别进行总结 事件：公司发布2023年年报 - 2023年公司实现营收58.73亿元，同比减少7.05%；归母净利润4.48亿元，同比增长10.74%；扣非归母净利润3.85亿元，同比增长0.34% [1] - 2023Q4公司实现营收12.47亿元，同比减少29.24%、环比减少15.16%；归母净利润0.80亿元，同比减少19.33%、环比减少36.9%；扣非归母净利润0.31亿元，同比减少65.24%、环比减少74.15% [1] 点评：量增价减，静待花开 汽车用钕铁硼出货量继续增长，量增抵消价格负面影响实现业绩微增 - 2023年公司营收同比减少7.05%，归母净利润同比增长10.74%，扣非归母净利润同比增长0.34% [7] - 2023年公司钕铁硼永磁材料销量同比增长12%至17178吨，组件销量大幅增长476%至404.7万件，但受市场竞争加剧+稀土原材料价格下降影响，营收同比下降7.36% [8] - 2023年公司汽车行业（含新能源汽车）用钕铁硼销量同比增长19%至11345吨，量占比从62%提升至66%，完成节能和新能源汽车驱动电机磁体交货量449万台套，同比增长29% [9] - 2023年公司整体毛利率同比增长3.70pct至18.09%，其中钕铁硼磁材毛利率同比增长3.56pct至17.91% [10] - 2023Q4所得税费用高达7625万元，导致Q4业绩环比下滑较多，净利率环比-2.35%降至6.31% [11] 核心看点：原料保障能力提升，产能持续增长 - 2023年底公司已具备年产钕铁硼毛坯3万吨的生产能力，南通基地建成1.2万吨产能，将进入爬坡阶段，未来新增产量释放将提升公司盈利 [12] - 2022年公司控股子公司正海五矿高性能钕铁硼合金薄片扩产项目建设完成，新增高性能钕铁硼合金薄片产能4000吨，正海五矿整体产能达到6000吨 [13] - 超轻稀土磁体销量同比增长190%，在公司磁体产品销量的占比接近10% [13] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年分别实现归母净利润4.81/5.54/6.43亿元，EPS分别为0.59/0.68/0.78元/股，对应PE分别为19/17/14X，维持“推荐”评级 [14]