报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 江铃汽车2023年营收和归母净利润同比增长，SUV出口表现亮眼，未来大道、Ranger等高端皮卡新品放量有望实现量利齐升 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年3月29日江铃汽车发布2023年年报，2023年实现营收331.67亿元，同比+10.2%；归母净利润14.76亿元，同比+61.3%；扣非后归母净利润9.95亿元，同比+533.3%；2023Q4实现营收96.59亿元，同比+19.7%；归母净利润4.66亿元，同比+135.6%；扣非后归母净利润3.38亿元，同比+310.7% [2] 投资要点 - 2023年公司营收同比+10.2%，整车业务贡献主要增量，SUV销量同比+39.1%，主要系海外需求上升所致 [3] - 2023年公司归母净利润同比+61.3%，毛利率15.38%，同比+1.14pct，净利率3.21%，同比+0.34pct，期间费用率10.65%，同比-1.74pct，各项费用率均得到有效控制 [3] - 2023年公司出口销量9.6万辆，同比大幅增长52%，已与福特签署整车出口合作框架协议；2023年6月江铃皮卡全新品牌“大道”上市，12月引入福特Ranger，定位高端乘用类皮卡 [3][4] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年实现营业总收入432、521、615亿元，同比增速为30%、21%、18%；实现归母净利润18.4、23.4、28.5亿元，同比增速为25%、27%、22%；EPS为2.13、2.71、3.3元，对应当前股价的PE估值分别为14、11、9倍 [4] 财务指标预测 - 2024 - 2026年预计ROE分别为15%、16%、16%，毛利率分别为16%、17%、17%，期间费率分别为7%、7%、6%，销售净利率分别为4%、4%、5%，收入增长率分别为30%、21%、18%，利润增长率分别为25%、27%、22% [6] - 2024 - 2026年预计总资产周转率分别为1.33、1.32、1.31，应收账款周转率分别为9.03、8.69、8.37，存货周转率分别为17.89、15.57、15.48，资产负债率均为67%，流动比分别为1.13、1.20、1.26，速动比分别为0.96、1.04、1.11 [6]