报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年深圳联动调整管道天然气销售价格，海外气价逐渐回归理性区间，公司售气毛差有望持续修复，预计2024 - 2026年分别实现归母净利17.3/18.9/20.7亿元，EPS分别为0.60/0.66/0.72元，当前价对应PE估值分别为12倍、11倍和10倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2023全年实现营收309.3亿元，同比+2.9%；实现归母净利润14.4亿元，同比+17.8% [1] - 2023年度计划现金分红0.16元/股（上年为0.13元/股），分红比例约32.0%（同比+1.4pct） [1] 经营分析 - 电厂和异地项目驱动售气量同比+20.7%，2023年天然气销售量共计53.4亿方，其中管道天然气销售量48.4亿方，天然气批发量5.3亿方；分用户看，深圳地区城燃销量12.4亿方，深圳以外地区城燃销量20.9亿方，电厂售气量15.1亿方；考虑宝昌电厂投产，基数效应下1H24公司电厂销量仍将高增，在建的深燃热电二期项目首台机组计划于1H24投产，有望为售气量增长提供驱动力 [1] - 天然气顺价+国际气价回落，管道燃气业务毛利率有望持续回升，2023年管道燃气业务售气毛差同比改善2.3pct，24年3月深圳发改委调价，叠加海外气价回归合理区间，2024年管道燃气业务盈利能力有望持续改善 [1] - 2023年光伏胶膜售价大幅下行，下游需求景气，子公司斯威克受高价存货影响经营承压，组件降价带来下游需求景气度提升，预计在“双碳”目标下光伏行业下游需求将保持景气，光伏胶膜售价有望随EVA粒子价格逐步企稳 [1] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024 - 2026年分别实现归母净利17.3/18.9/20.7亿元，EPS分别为0.60/0.66/0.72元，当前价对应PE估值分别为12倍、11倍和10倍，维持“增持”评级 [1] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|30,062|30,929|33,765|35,818|38,148| |营业收入增长率|40.4%|2.9%|9.2%|6.1%|6.5%| |归母净利润 (百万元)|1,222|1,440|1,731|1,890|2,070| |归母净利润增长率|-9.7%|17.8%|20.2%|9.1%|9.5%| |摊薄每股收益(元 )|0.425|0.501|0.602|0.657|0.720| |每股经营性现金流净额|0.59|0.91|1.38|1.69|1.86| |ROE(归属母公司)(摊薄 )|9.3%|9.9%|11.1%|11.2%|11.3%| |P/E|15.39|13.76|12.41|11.37|10.38| |P/B|1.43|1.36|1.38|1.28|1.17| [5] 三张报表预测摘要 - 包含主营业务收入、增长率、主营业务成本、损益表、资产负债表等多方面数据预测，如2024E - 2026E主营业务收入分别为33,765、35,818、38,148百万元，增长率分别为9.2%、6.1%、6.5%等 [6] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|4|5|13|31| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00| [7] 历史评级记录 |序号|日期|评级|市价|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|2022 - 04 - 28|增持|6.35|N/A| |2|2022 - 08 - 28|增持|8.11|N/A| |3|2022 - 10 - 30|增持|6.52|N/A| |4|2023 - 04 - 28|增持|6.94|N/A| |5|2023 - 08 - 29|增持|7.08|N/A| |6|2023 - 10 - 27|增持|6.77|N/A| [8]