报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 坚朗五金2023年年报显示收入约78亿元同比增长2%归属净利润约3.2亿元同比增长394%扣非净利润同比增长651% 2023Q4收入约22.5亿元同比增长1%归属净利润约1.8亿元同比增长194%扣非净利润同比增长270% [2] - 收入增长源于新品是前期投入正反馈2023年新产品收入占比提至40%（2019年不到20%）同比增长6%公司会开拓新市场未来渠道有望下沉 [2] - 公司直销模式经营有波动收入对外部环境更敏感费用对收入更敏感 [3] - 2023年盈利能力和现金流改善毛利率约32.3%同比提升2.1个百分点期间费用率约25.1%同比降1.0个百分点预计今年仍以提升人均产出为经营目标 [9] - 预计公司24 - 25年归属净利润为5.8、7.4亿元对应估值19、15倍底部价值显著 [10] - 公司此前收缩应收账款进行品类投入和渠道下沉费用投入进入回报期2023年收入增长核心动力来自县城及新品净利率连续两季度环比上升说明渠道建设有效 [22] - 4季度收入同比增1%延续前三季度趋势毛利率逐步改善期间费率有下降空间4季度扣非净利率同比和环比均提升 [43] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026年营业总收入预计分别为78.02亿、85.65亿、98.63亿、115.67亿元归属母公司所有者的净利润预计分别为3.24亿、5.84亿、7.39亿、9.91亿元 [16] - 2023 - 2026年经营活动现金流净额预计分别为4.99亿、6.31亿、8.39亿、8.62亿元投资活动现金流净额预计分别为 - 4.41亿、 - 6.78亿、 - 4.91亿、 - 5.20亿元筹资活动现金流净额预计分别为 - 5.20亿、 - 0.28亿、0.14亿、0.75亿元 [16] 公司基础数据 - 当前股价35.43元（2024年3月28日收盘价）总股本32154万股流通A股16430万股每股净资产15.82元近12月最高/最低价88.33/30.00元 [39]