报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 中国船舶租赁(3877.HK)2023年业绩表现良好,营业收入和归母净利润均实现同比增长,分别为13.03%和12.86% [1] - 公司通过优化船队结构和强化资金成本管控,保持了良好的资产结构和信用状况 [1] - 尽管面临运价波动和自营船队调整的挑战,公司业绩有望保持较好增长,且估值仍处于较低水平 [2] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和归母净利润 - 2023年全年实现营业收入32.26亿港元,同比增长13.03%;归母净利润19.02亿港元,同比增加12.86% [1] - 董事会建议派发每股0.09港元的末期股息,全年派息每股0.12港元,股息分派率达到38.7% [1] 船舶运营情况 - 14艘成品油轮和4艘超大型液化石油气船(VLGC)表现优异,分别为公司创造了3.44亿港元和0.88亿港元的收益,同比分别上涨10.2%和143.2% [1] - 26艘短期及即期运营的船舶共为公司创造利润约5.12亿港元 [1] 船队规模和结构 - 至2023年12月31日,公司船队规模总计151艘,其中起租运营128艘,23艘正在建造 [1] - 经营性资产达到399.6亿港元,同比增加34.3亿港元,增幅9.4%;运营船舶平均船龄约3.65年 [1] - 按合同金额计,海上清洁能源装备、集装箱船、液货船、散货船、特种船分别约占40%、15%、16%、15%、14% [1] 资金成本管控 - 公司通过跨币种融资、管控有息负债规模、提高资金利用效率,将计息负债平均成本控制在每年3.7% [1] - 在中国境内发行22亿人民币熊猫债,新增约25.7亿人民币项目贷款,新增人民币负债平均融资利率每年3.15%,大幅低于美元超过每年6%的融资成本 [1] 盈利预测和估值 - 下调2024-2025年归母净利润预测2.32%/3.75%至21.00/23.10亿港元,并预测2026年归母净利润25.41亿港元 [2] - 2024-2026年EPS分别为0.34/0.38/0.41港元,当前股价对应PB分别为0.56/0.50/0.44X [2] 财务报表与盈利预测 - 营业收入(百万港元):2022年3,208.2,2023年3,626.1,2024E 3,997.6,2025E 4,391.1,2026E 4,805.4 [3] - 归母净利润(百万港元):2022年1,684.9,2023年1,901.6,2024E 2,100.0,2025E 2,310.0,2026E 2,541.0 [3] - EPS(港元):2022年0.27,2023年0.31,2024E 0.34,2025E 0.38,2026E 0.41 [3] - ROE(归属母公司)(摊薄):2022年14.6%,2023年15.0%,2024E 14.7%,2025E 14.5%,2026E 14.3% [3] - P/E:2022年4.70,2023年4.16,2024E 3.77,2025E 3.43,2026E 3.12 [3] - P/B:2022年0.69,2023年0.62,2024E 0.56,2025E 0.50,2026E 0.44 [3] 股价和市场表现 - 当前股价:1.29港元 [4] - 总股本:61.42亿股,总市值:79.23亿港元,一年最低/最高股价:1.26/1.56港元,近3个月换手率:6.5% [5] - 股价相对走势:2023年3月至2024年2月,中国船舶租赁股价相对恒生指数表现 [6] - 收益表现:1M -11.9%,3M -9.9%,1Y 21.9% [7]
2023年业绩公告点评:归母净利润同比增长13%,注重上市公司质量提升
中国船舶租赁(03877) 光大证券·2024-04-01 00:00