报告公司投资评级 - 首次覆盖，评级为“买入” [8][13] 报告的核心观点 - 海内外市场复苏、天然气重卡市场火热及汽车以旧换新政策可能带来额外增量，看好公司未来发展 [13] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格15.57元，52周价格区间为12.69 - 18.08元，总市值18292.80百万，流通市值18292.80百万，总股本117487.00万股，流通股117487.00万股 [2] 业绩情况 - 2023年公司实现营业收入420.70亿元（同比 +45.96%），归母净利润10.80亿元（同比 +405.52%），扣非净利润10.42亿元（同比 +464.15%）；2023Q4实现营收113.06亿元（同 +77.57%/环比 -20.39%），归母净利润4.25亿元（去年同期为 -1.43亿元，环比 +166.57%），扣非净利润4.04亿元（去年同期为 -1.49亿元，环比 +176.54%） [5] 分红情况 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.62元（含税），测算拟合计派发现金红利5.40亿元（含税），占2023年度合并报表归属于上市公司股东净利润的49.99% [5] 市场份额 - 2023年中国重卡销量约为91.1万辆（同比 +35.6%），出口量为27.6万辆（同比 +58.1%）；中国重汽集团完成重卡销量22.7万辆（同比 +43.9%），市占率约为24.9%，公司贡献销量12.8万辆（同比 +32.8%）；中国重汽集团全年出口销量13.0万辆（同比 +47.0%） [10] - 2023年天然气重卡累计销售15.19万辆（同比 +332%），2024年1 - 2月累计销售1.6万辆（同比 +96%）；2023年中国重汽集团销售天然气重卡2.69万辆，市占率为17.70%，2024年1 - 2月累计销售0.38万辆，市占率达24.07% [6] 费用情况 - 2023年公司毛利率7.85%（同比 +1.67pcts），销售、管理、研发、财务费用率分别为1.05%/0.78%/1.40%/-0.54%，同比分别 -0.06/-0.13/-0.10/-0.21pcts [10] 政策影响 - 3月1日国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，若细则落地力度大，将刺激商用车消费，公司有望拿下最大增量份额，盈利能力有望提升 [12] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司营收为507.63亿元、571.40亿元、628.68亿元，实现归母净利润14.38亿元、16.06亿元、18.39亿元，对应同比增速为33.06%、11.72%、14.52%，当前股价对应PE分别为12.76倍、11.36倍、9.92倍，对应PB分别为1.18倍、1.13倍、1.07倍 [13] 估值与评级 - 参照同行业公司历史估值中枢给予2024年市净率区间1.4 - 1.6倍，合理区间为18.4 - 21.0元，首次覆盖，给出“买入”评级 [13]