报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2023年Q4炭黑景气度环比上行，公司业绩环比扭亏，维持“买入”评级 [1] - 考虑炭黑新增产能较多，下调公司2024 - 2025年以及新增2026年盈利预测，预计将分别实现归母净利2.03（ - 1.68）、2.87（ - 1.88）、4.13亿元 [1] - 公司锂电级导电炭黑产品已有小批量出货，有望打开未来成长空间 [2] 报告内容总结 财务数据 - 2023年公司实现营业收入94.51亿元，调整后同比 - 4.47%；实现归母净利润 - 2.43亿元，同比转亏 [1] - Q4单季度，公司实现营业收入26.58亿元，环比 + 12.14%；实现归母净利润2,033.07万元，环比扭亏为盈 [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为101.87、103.85、107.33亿元，YOY分别为7.8%、1.9%、3.4% [3] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.03、2.87、4.13亿元，YOY分别为183.6%、41.4%、43.9% [3] 行业情况 - 2023年Q4，煤焦油市场均价为4,418元/吨，环比 + 2.72% [5] - 2023年10月，炭黑企业挺价意愿坚挺，下游轮胎按需采购，炭黑价差环比上涨、价差环比扩大，Q4炭黑平均价差由Q3的2,397元/吨扩大至2,839元/吨 [5] 公司情况 - 截至2023年底，公司拥有炭黑产能116.2万吨，业绩弹性较大，受益于炭黑价差环比扩大，Q4单季度扭亏为盈 [5] - 公司锂电级导电炭黑产品已给个别客户小批量供货，随着产品逐渐放量，有望为公司贡献新的业绩增量 [20] - 公司逐步丰富导电炭黑产品序列，已开发出应用于快充电池的产品，有望受益于800V快充车型渗透率提升 [20]