报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价上调为25.00元（原为22.86元）[1] 报告的核心观点 - 我国1 - 2月钛白粉出口量同比略增，价格向好，3月钛白粉和钛精矿景气向上，产业链表现强势，公司产能和资源优势明显，有望以量增保障成长，维持“增持”评级并上调目标价[1] 根据相关目录分别进行总结 钛白粉出口情况 - 出口量：2024年2月钛白粉出口13.37万吨，同比 - 13.32%，环比 - 16.33%，占全国产量约36.99%；1 - 2月累计出口约29.39万吨，同比 + 2.83%[1] - 出口均价：2024年2月中国钛白粉出口均价约2201美元/吨，同比 + 3.84%，环比 + 0.78%；1 - 2月平均出口价2193美元/吨，同比 + 3.97%[1] 钛白粉市场价格及产量情况 - 价格：截至4月4日钛白粉市场售价16585元/吨，月涨幅 + 2.06%，季涨幅 + 5.58%（涨价877元/吨）；钛精矿市场售价2117元/吨，月涨幅 + 0.81%，季涨幅 + 4.44%（涨价94元/吨）[1] - 产量：3月全国钛白粉产量约40.82万吨（同比 + 28.98%，环比12.98%），行业库存呈小幅下降状态[1] 公司产能情况 - 公司钛白粉产能为151万吨/年，位列全国第一，且是钛白粉行业唯一配套超百万吨年产能钛精矿的上市企业；2023年上半年生产钛白粉59.22万吨，对应开工率约78%，开工率仍有提升空间，24年有望以量增保障成长[1] 财务摘要 |指标|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|20,617|24,155|26,281|29,928|32,004| |经营利润(+/-)%|46%|17%|9%|14%|7%| |EBIT（百万元）|5,841|4,287|4,249|5,395|5,934| |净利润（归母）(+/-)%|104%|-27%|-10%|32%|11%| |每股净收益（元）|1.96|1.43|1.29|1.70|1.89| |每股股利（元）|1.15|1.20|1.05|1.26|1.38|[1] 可比公司估值情况 |代码|证券简称|2023E EPS|2024E EPS|2025E EPS|2023E PE|2024E PE|2025E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2978|安宁股份|2.50|2.81|3.39|13.52|12.03|9.97| |600456|宝钛股份|1.14|1.68|2.16|25.55|17.34|13.49| |均值||| | |19.54|14.68|11.73|[6]