报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年一季度预计营业收入8.03 - 8.26亿元同比增长27.5% - 31%，归母净利润5.10 - 5.34亿元同比增长23% - 29%，扣非归母净利润5.13 - 5.37亿元同比增长33% - 39%，业绩符合预期[2] - “濡白天使”持续放量增长，“嗨体”保持较快增速，预计2024年Q1收入增长源于此[3] - 公司品牌影响力持续提升，净利润增速快于收入，2024年Q1预计毛利率和费用率稳定，扣非利润端表现亮眼[3] - 代理医美设备，新产品、新适应症有望带来新增长点，在研管线保障公司未来持续增长[3] - 维持预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为25.12/32.55/40.83亿元，对应当前市值的PE为25/19/15倍，考虑公司优势维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业总收入（百万元）|1,939|2,869|3,887|5,057|6,435| |同比|33.91%|47.99%|35.48%|30.09%|27.24%| |归母净利润（百万元）|1,264|1,858|2,512|3,255|4,083| |同比|31.90%|47.08%|35.18%|29.56%|25.44%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|5.84|8.59|11.61|15.04|18.87| |P/E （现价 & 最新摊薄）|49.74|33.82|25.02|19.31|15.39|[2] 市场数据 - 收盘价290.47元，一年最低/最高价263.21/595.08元，市净率9.90倍，流通A股市值43,348.63百万元，总市值62,846.09百万元[5] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |流动资产|4,251|6,409|9,662|13,767| |非流动资产|2,601|2,987|3,106|3,215| |资产总计|6,852|9,396|12,768|16,982| |流动负债|298|326|440|568| |非流动负债|70|70|70|70| |负债合计|367|396|510|638| |归属母公司股东权益|6,348|8,860|12,115|16,198| |少数股东权益|137|140|143|147| |所有者权益合计|6,485|9,000|12,258|16,345| |负债和股东权益|6,852|9,396|12,768|16,982|[8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |营业总收入|2,869|3,887|5,057|6,435| |营业成本 ( 含金融类 )|141|145|201|263| |税金及附加|15|19|25|32| |销售费用|260|368|479|642| |管理费用|144|195|254|324| |研发费用|250|343|446|593| |财务费用|(54)|(37)|(41)|(51)| |加 : 其他收益|26|19|26|32| |投资净收益|40|54|70|89| |公允价值变动|(16)|0|0|0| |减值损失|(5)|(3)|(2)|(2)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|2,158|2,923|3,787|4,752| |营业外净收支|(3)|1|1|0| |利润总额|2,156|2,924|3,788|4,752| |减 : 所得税|301|409|530|665| |净利润|1,855|2,515|3,258|4,087| |减 : 少数股东损益|(4)|3|3|4| |归属母公司净利润|1,858|2,512|3,255|4,083| |每股收益 - 最新股本摊薄 ( 元 )|8.59|11.61|15.04|18.87| |EBIT|2,080|2,817|3,652|4,581| |EBITDA|2,133|2,890|3,734|4,672| |毛利率 (%)|95.09|96.27|96.03|95.92| |归母净利率 (%)|64.77|64.63|64.36|63.45| |收入增长率 (%)|47.99|35.48|30.09|27.24| |归母净利润增长率 (%)|47.08|35.18|29.56|25.44|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |经营活动现金流|1,954|2,489|3,262|4,075| |投资活动现金流|(1,279)|(821)|(547)|(528)| |筹资活动现金流|(1,380)|0|0|0| |现金净增加额|(706)|1,669|2,715|3,547| |折旧和摊销|53|73|82|91| |资本开支|(64)|(145)|(144)|(145)| |营运资本变动|80|(47)|(9)|(15)|[9] 重要财务与估值指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |每股净资产 ( 元 )|29.34|40.95|55.99|74.86| |最新发行在外股份（百万股）|216|216|216|216| |ROIC(%)|28.55|31.07|29.40|27.45| |ROE - 摊薄 (%)|29.28|28.35|26.87|25.21| |资产负债率 (%)|5.36|4.21|3.99|3.75| |P/E （现价 & 最新股本摊薄）|33.82|25.02|19.31|15.39| |P/B （现价）|9.90|7.09|5.19|3.88|[9]